万科A(000002)完美收官 继续前行
核心观点： 千亿规模基础上的稳健增长 2014 年万科实现销售金额2151.3 亿元，同比+25.9%。自2010 年销售规模首次破千亿，4 年以来年复合增长率达19%。年度回款2000 亿元目标完成，回款率93%，资金的周转速度和使用效率进一步提高。2014 年审慎拿地的态度体现了万科稳健的经营风格，地价/销售回落至20%。 轻资产运营模式日趋成熟 轻资产重运营模式对万科ROE 的提升是可持续的。住宅业务已经充分践行小股操盘，万科拿地权益占比已经回落至10-11 年水平，是主动降低；在商业地产方面也与海外机构合作进行了轻资产运营的尝试。 B 转H 成功实施，国际化征程更进一步 2014 年6 月25 日，万科H 股在香港联交所主板上市并挂牌交易。B 转H 既有利于降低资金成本，又为万科国际化征程奠定基础，打响知名度。 丰富并完善激励机制，夯实长期发展基础 万科推出了两个层面的激励机制：集团公司层面推出了事业合伙人（盈安合伙持股），项目公司层面推出了项目跟投制度（激发员工主人翁意识）。 预计公司14、15 年EPS 分别为1.58、1.81 元，维持“买入”评级 回顾2014 年，无论在销售回款规模、土地投资把控、轻资产运营模式，还是在B 转H 方面，万科都体现了其强大的战略执行力。我们坚信，万科在我国房地产行业发展下半场仍将是行业引领者，在保持规模增长和财务稳健的同时，结合激励机制完善，将助力万科在白银十年实现更好的发展。 风险提示 全国房地产市场负向波动。 |
