威孚高科(000581)安全边际较高
投资要点 公司2014 年净利润保持较高增长主要来源于博世汽柴共轨销量的增长，我们预计轻型共轨从2013 年的20-30 万套上升到2014 年80 万套。 2015 年公司净利润继续保持增长的点在于： 1）DOC+POC、SCR 产品高增长。目前DOC+POC 产品销量20 万套，SCR销量4-5 万套。下游国IV 装配率为30/200，20/100。若国IV 在2015 严格实施，公司DOC+POC 有望达到100 万套，SCR 达到35 万套水平。 2）博世汽柴继续上量，重型共轨从目前的40 多万套上到50-60 万套，轻型共轨达到120 万套左右，增量相比2014 边际递减。 考虑上述增长因素兑现，2016 年国IV 升级结束后公司现有业务的净利润应该在25-27 亿元左右，对应目前估值在12 倍左右，估值较为安全。2016后的成长瓶颈函待公司未来的外延式扩张。我们维持公司2014、2015、2016 的每股收益为1.60、1.96、2.31 元的预测。按目前31.24 价格计算，对应市盈率为19、16、13 倍，最新市净率为3 倍。公司业务确定性较高，具有较高的安全边际，吸引力开始上升，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车对柴油喷射系统替代加速、SCR 业务不达预期，投资景气度下滑 |
