深圳机场(000089)生产数据:2014完美收官 2015继续领跑
公司近况 深圳机场公布了2014 年12 月生产数据，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比增幅分别为+15.1%、+18.9%和+4.7%，2014 年全年累计增幅分别为+11.2%、+12.4%和+5.5%。 评论 生产数据完美收官。起降架次、旅客吞吐量增幅在11 月创5 年新高后有所回落，但仍维持在15.1%和18.9%的高位，且远高于1~11月累计增幅10.9%和11.8%。日起降架次829 个，为历史次高水平。其他上市机场尚未公布全年起降架次和旅客吞吐量增幅情况，但预计将远低于深圳机场水平（1~11 月累计增幅：上海机场（7.8%，8.8%）；白云机场（4.4%，4.2%）；首都机场（2.5%，2.6%））。全年生产量增幅完全符合我们预期。 预计一季度生产量增幅将继续领跑上市机场。考虑：1）去年同期高峰小时起降仅为42 个，现已提升至46 个，且未来仍有继续扩容的可能；2）深圳机场和上海两场作为仅有的产能富余的一线城市机场，在新航季和春节旺季中将吸收多数航班增量，我们预计深圳机场生产量增幅将持续领跑；3）虽然白云机场今年有新跑道投产，但航站楼产能瓶颈无法解除，预计分流效应不显著。 估值建议 长期看好逻辑不变：资本开支结束，进入向上周期。珠三角产能唯一富余；主营成本增长几乎一步到位，后续低速增长，经营杠杆展现；4 季度因基数较低，业绩增幅加快，且明年增幅更快；资本开支遥远，现金流充沛，分红率有望提升；A/B 楼转商用，西区土地开发增厚2016 年以后非航收入。 公司2015 年和2016 年的市净率分别是1.2x 和1.1x，看好底部向上的长期投资机会，维持“推荐”评级和目标价人民币8.0 元不变。 风险 航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期，A/B 楼转商用进度低于预期。 |
