南京新百(600682)现代商业HOF并表致业绩大幅预增 医疗养老资产证券化助双主业转型
四季度HOF 并表，公司净利大幅增长。公司1 月15 日发布2014 年业绩预告：预计14年归母净利润同比将增长150%-200%，主要因House of Fraser（HOF）四季度并表所致。HOF 是拥有165 年历史的英国老牌高端百货，近年来销售增长迅猛。14 年4 月公司通过支付现金方式收购HOF 母公司Highland Group，9 月3 日公司完成股权的交割，于10 月1 日起，HOF 纳入公司合并报表范围。 HOF 带动公司毛利率提升，未来与美西网结合打造优质奢侈品跨境电商。公司14 年净利润的提升主要系对HOF 的并表所致。公司自身业务净利同比增加10%左右，得益于成本控制和新百中心店改造带来的收入提升。毛利率方面，HOF 采用联营、买手和自有品牌相结合的商业模式，毛利率水平约在40%左右，显著高于新百的毛利率水平，对整体毛利率提升效应显著。净利润方面，15 年通过对HOF 海外负债的臵换将有效降低超过1.2 亿财务费用。2015 年，公司计划将HOF 与旗下美西网结合，努力打造优质奢侈品跨境电商，预计15 年美西网销售收入突破1 亿元。该战略的重要意义在于：首先，公司将把HOF 海外供应链端资源引入国内，扩充美西网海外直邮的SKUs，逐步建立跨境电商体系；其次，先以线上方式在国内发展HOF，能够有效避免跨境经营所带来的运营风险，为HOF 自营和买手制积累丰富经验，为将来的实体店面做准备。对公司整体而言，如此有效结合能够帮助打通线上线下资源，全面进军垂直电商，有利于未来深入探索O2O 零售模式。 三胞集团资产丰富，布局“现代商业+医疗养老”双主业。公司已于14 年12 月30 日公告变更经营范围，新增医疗及健康产业相关经营内容。控股股东三胞集团在医疗及养老服务早有布局，旗下拥有徐州市第三人民医院、徐州北区医院，并同江苏省人民医院签订战略合作协议；养老领域，集团拥有以色列最大的养老企业Natalie（市场份额约60%，主要服务当地10 万当地居民以及50 万留学生，13 年利润1000 万美元）。此外，还拥有上海健康养老企业安康通（依靠专业的呼叫服务员和助老员队伍，为广大老年人和社区居民提供24 小时紧急求助服务和包括生活照料、精神慰藉等方面的居家生活服务）。作为三胞集团资产证券化平台，新百未来或取得集团医疗健康产业资产注入，从而形成“现代商业+医疗养老”的双主业格局。 上调盈利预测，维持“买入-A”评级。公司是集团资产证券化平台，借HOF 发力跨境电商和自营买手，未来成长空间明确；同时，集团大健康领域资产整合思路愈发清晰，“商贸零售+大健康”的双主业格局即将形成。预计公司14-16 年EPS 分别为1.00 元、1.30 元、1.69 元，对应PE 分别为15 倍、12 倍、9 倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：电商冲击、消费疲软或将影响营收。 |
