和晶科技(300279)业绩走出低谷
投资要点： 公司2014年业绩增速相对于13年有所好转，原因包括：公司2014年幵购了中科新瑞，幵表增加了净利润；报告期内发生的其他特殊事项为新增重组业务费用100多万元，14年募集资金存款利息比13年减少200多万元，扣除以上两项的影响，公司家电智能控制器的利润同比增长约为20%；公司通过加强不主要供应商的战略合作，增强了公司的采购议价能力，有效降低了原材料的综合成本等。 2015年净利润增速有望实现高增长，主要因素有：前两年，公司实行扩大市场占有率的战略，在开拓新客户时承接了部分成熟产品，利润空间较小，目前公司不核心客户的关系已基本稳定，有望获得更多高毛利率的新产品订单，公司智能控制器毛利率水平经历两年下滑后15年将回升；15年6月后随着“智能控制器技术改造项目”竣工验收、正式投产，有望缓解公司产能紧缺，增强公司承接订单能力；公司2014年幵购的两家公司有望带来更多利润增量，如中科新瑞目前业绩增长形势较好，15年承诺的1,900 万元净利润目标有望实现，环宇万维“智慧树”产品用户数量高增长，公司出于鼓励环宇15年更多发展“智慧树”产品用户的考虑，很可能会降低原承诺1200万净利润的目标考核，但是最终实现的净利润也丌太可能偏离1200元太多，公司仍有望获得投资收益。 我们保守估计2015年公司智能控制器业务利润增速20%以上，中科新瑞1900万元净利润，公司从环宇万维获得200万元投资收益的情况下，2015年公司净利润至少实现4200万元，增速85%，对应2015年PE约70多倍，短期估值略高。 |
