兴业银行(601166)2014年业绩快报点评:规模增长超预期 拨备充分计提平滑业绩
一、 事件概述 兴业银行公布2014年业绩快报，实现营业收入1248亿，同比增长14.2%，实现归属母公司股东净利润471亿，同比增长14.3%，符合市场预期。 二、 分析与判断 优先股发行缓解资本压力，规模增长超预期 公司4季度总资产环比大幅增长了10.3%，而前三季度总资产不过一共增长了8.7%。我们认为公司规模扩张大幅超市场预期的原因是：1）供给方：130亿优先股发行后大幅缓解了资本压力，此前公司业绩发布会上表示优先股发行后会增加对非标的配置；2）需求方：2015年1月5号后地方债务纳入地方政府预算，地方政府赶在2014年年末最后一班车借助信托、券商资管等渠道突击融资（12月社融众委托贷款和信托贷款大增，之前发过业绩快报的浦发4季度总资产也环比增长了6.0%）。 受资产大幅增加提振，营业收入超预期 公司4季度营业收入环比增长8.1%，主要受资产规模环比增长10.3%推动，净息差我们判断略微下降。 拨备计提充足，超额拨备可在15 年释放平滑业绩 公司4季度末不良贷款率为1.10%，环比上升了11bp，可能是3季度大幅上升的关注类贷款有部分转为不良。公司4季度拨备计提力度较大，我们估算约为95亿，信贷成本较前三季度继续提升，预计年末拨贷比接近3%，较监管标准高出50bp，这部分超额拨备可在15年释放出来平滑业绩。 三、 盈利预测与投资评级 我们预计公司2015年净利润513亿，同比增长9.0%，对应6.2x15PE/1.2x15PB，维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 宏观经济发生失速。 |
