上海机场：吞吐量增速提升致业绩继续稳定增长
2014年度公司净利润同比继续快速增长11.89%。 2014年上海机场实现营业收入57.50亿元，同比增长10.27%，收入增速基本和上年持平(2014年度收入同比增长10.3%)；实现归属于上市公司股东的净利润20.96亿元，同比增长11.89%，净利润增速有所降低(2014年度归属于上市公司股东净利润同比增长18.9%)；实现每股收益1.09元/股，同比2013年增长12.37%，整体而言，上海机场在2014年吞吐量增速同比提升的情况下净利润继续保持快速增长。 吞吐量增速同比提升促营业收入同比快速增长。 2014年，上海浦东机场共实现起降架次40.21万架次，同比增长8.33%，实现旅客吞吐量5618.79万人，同比增长9.53%，起降架次和旅客吞吐量同比增速显著提升，在起降架次和旅客吞吐量增速显著提升的带动下，2014年度浦东机场实现航空业务及相关收入31.70亿元，同比增长11.89%。 财务费用继续下滑是利润增长又一因素。 在利息收入大幅增加的情况下，2014年上海机场财务费用继续大幅下降，2014年共产生财务费用-8814.53万元，同比2013年度的-588.94万元同比下降了8225.59万元，财务费用下降幅度高于2013年同期，2013年共产生财务费用-588.94万元，同比2012年度的3536.87万同比下降了4125.81万元。 投资收益稳定增长。 2014年度上海机场实现投资收益5.92亿元，同比2013年度增加5671.6万元，同比增长10.59%，主要有两个方面的原因：1)公司投资收益主要来源浦东航空油料公司在2014年实现投资收益2.54亿元，较2013年度的2.36亿元有所提升；2)2013开始计入投资收益的地面服务公司在2014年按照权益法获取的投资收益为898.86亿元，而2013年地面服务公司由于亏损导致的投资收益额为-2046万元，同比大幅增加。 盈利预测与投资评级。 我们小幅调整上海机场2015年至2016年每股收益至1.20元/股、1.39元/股，我们认为上海机场目前估值基本合理，同时1)中长期而言上海自贸区建设通过中转旅客与中转货物需求的增长推动上海机场的枢纽机场建设，并进一步推动机场非航业务发展，2)公司同时存在资产整合、迪斯尼带动需求端等预期，因此继续维持公司“推荐”的投资评级。 风险因素：航空需求受偶然因素影响大幅下滑。 |
