南方航空(600029)出境游持续火爆 上调2015年盈利预测
需求旺盛，出境游持续火爆：根据国家旅游局公布春节7 日安旅游情况：汇率利好、签证放宽、消费环境改善等有利因素进一步激发了中国游客春节期间出境旅游消费的热情，出境游人数（不含港澳地区）达到518.2 万人次，同比增长约10%。根据我们草根调研了解的情况，南航春节期间出境同比增长超过20%，远超市场平均。同时我们了解到，中日、中美、东南亚以及大洋洲是最热门的出行目的地。我们认为出境游的高增速可持续，一是随着签证放宽，更加便利；二是居民收入增长，出境游成为新的消费趋势，三是外交部海外保护的完善使中国公民出境安全更有保障。 政策护航："说走就走"。1）外交部部长王毅表示“目前中国公民免签或者落地签的目的地已经达到了50 多个国家和地区，中国和加拿大刚刚就互发有效期最长为10 年的签证达成了一致，我们会为大家出国创造更便利的条件，大家可以随时来一场'说走就走的旅行'”。2）外交部设立了全球领事保护应急呼叫中心12308 热线。 南航国际航线网络布局将步入收获期。过去三年，公司重兵投放在国际航线，新建铺设和加密网络，我们分析认为2015 年起将逐步步入收获期。以南方航空已经公布的运营数据来看，2014 年12 月国际航线RPK 创年内新高：南航12 月完成国际航线收入客公里（RPK）3512.69 百万，超过8 月旺季的3465.98 百万，创年内新高。国际航线RPK 同比增速25.59%；ASK 同比增速17.26%；供需差高达8.3%，客座率也因此同比提升5.34 个百分点至80.47%。我们认为其中重要的因素在于南航大洋洲航线的网络布局收到成效，因北半球的冬季正是大洋洲的旅游旺季，而我国与澳大利亚、新西兰的贸易往来又日益密切。 重申2015 年航空行业供需改善，油价减负，改革提速的推荐逻辑。出境游以及随着“一带一路”不断推进带来的跨国商务出行是经济新常态下的需求端两大增量。推荐业绩弹性最大，国际航线进入收获期的南方航空；海外布局最为完善的中国国航；中日航线优势显著，下半年受益于迪士尼的东方航空，以及低成本航空成长龙头春秋航空。 上调南方航空2015-2016 年盈利预测，重申“增持”评级。我们维持2014 年EPS0.14元，上调2015-2016 年盈利预测至0.29 元及0.35 元，较原预测0.20 元及0.26 元分别上调45%及34%，对应2014-2016PE 分别为37、18、15 倍。（上调国际航线RKP 增速由15%至20%，上调票价1%，预计旺季调价增收2-3 个亿）。我们预计2015 年Q1实现归属净利15.05 亿元，同比扭亏。（2014 年Q1 亏损3.1 亿元） |
