江淮汽车(600418)S3销量继续超预期 受益新能源汽车和排放标准升级
核心观点 2月S3销量继续超预期，预计3月有望再创新高。2月SUV销量1.84万辆，其中S3销量约1.5万辆，在工作日环比减少10天前提下，销量继续好于市场预期，主要是订单需求旺盛，公司加班生产，其中约有2000多辆S5出口。预计3月S3销量有望再创新高，S3已经不容质疑得到市场认可，上市7个月以来，目前提车仍需等1个月时间。从1季度开始，S3盈利能力有望逐步提高，预计15年S3有望成为公司业绩增长弹性所在。 2月轻卡销量受春节因素影响，但轻卡有望受益于排放标准升级。2月卡车销量1.45万辆，虽同比下降34%，同比下降原因主要是春节因素及去年基数较高；我们预计今年受环保压力影响，轻卡国4排放标准有望执行严厉，而公司轻卡基本切换成国4标准，公司将受益于标准切换，预计轻卡从5月开始逐步转正，全年呈现前低后高。 公司有望受益于今年新能源汽车需求放量。14年公司4代纯电动车销量约2500辆，新平台生产的5代电动车预计4月批量上市，随着充电设施的逐步完善及公司5代电动车15年推向市场，预计15年公司纯电动车销量有望达到5000辆以上，公司电动车单车盈利能力远高于传统汽车，电动车也是今年盈利增长来源之一。 财务预测与投资建议 预计2014-2016年EPS至0.42元、1.01元、1.43元，参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平，近期新能源汽车板块整体估值提升，给予平均估值30%溢价，给予2015年20倍PE估值，目标价20元，维持买入评级。 风险提示 经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。 |
