鲁泰A:库存周期决定增速向好
投资亮点： 1、公司产品成本中40%左右是棉花，今年来棉花价格的大幅下滑，使得产品价格下跌。由于公司的订单是提前一个季度左右，所有受高价棉，低价产品的影响，1至3季度的毛利率下滑。但是预计到明年棉花会趋于稳定，同时由于国内外棉价差缩小，公司的成本优势将逐渐体现； 2、产能持续投放，估值较低。公司10万纱锭项目将于第4季度陆续投产(产能增加约5.6%)，明年1季度将全部投产；同时公司在柬埔寨投资的二期300万件衬衣项目将于明年3-4季度投产；今年7月在缅甸投资的衬衫300万件加工厂将于2015年底投产(产能增加13%)。海外的扩张抑制持续，但目前公司的估值一直处于低位。 3、经营稳定、高分红率。公司自上市以来经营稳定，在同行业中成本优势、技术优势明显。同时公司分红率高于行业其它公司，从2000年以来已实施现金分红14次，分红率达到37.06%。2013年分红率为36.35%，对股东回报丰厚。 盈利预测：我们预计公司2014年至2016年收入增速保持在1.18%、8.34%、10.50%；EPS分别为1.09、1.28、1.42元； 风险提示：国内需求持续恶化，海外需求不及预期；国内棉价大幅波动。 |
