积成电子(002339)电改电气新时代系列报告2:能源互联网与电改龙头
我们认为公司依托电网自动化技术可延展至其他信息化领域，搭建能源互联网生态系统，同时配售电侧业务受益于电改推进，上调目标价至25.8 元，增持。 投资要点： 上调目标价，增持。2014 年软件所得税返还下降，但同时能源互联网和电改快速推进，我们调整2014-16 年EPS 至0.34/0.60/0.79 元（原为0.42/0.60/0.70 元），根据行业平均的估值水平给予2015 年45 倍PE，上调目标价至27 元（原为16.5 元），增持。 贴近用户侧，搭建能源互联网生态系统，受益于电改加速推进。我们认为公司的核心竞争力体现在技术、客户积累和海量数据三方面。公司对网络通讯、自动化控制、设备监控制及远程在线监测、继电保护、地理信息系统等技术理解深厚，常年的智能电网和其他领域的自动化建设使得公司积累了大量优质客户资源及海量数据，有利于其在用户端搭建能源互联网生态系统。公司从事智能配用电多年，电改支持放开售电和配电侧，一方面能为公司带来增量设备和系统订单，另一方面有助于公司向用电服务和售电领域进军。 以先进电网自动化技术为依托，成功开拓其他领域体现出色业务延展性。公司将电网自动化技术成功拓展到其他下游市场，包括全国智慧能源云平台、城市燃气SCADA、水务城市控制中心系统、企业能源管理中心系统、水利普查及水利信息化系统、位臵信息解决方案。 风险提示：电改或造成短期行业投资波动，下游电网外市场开拓缓慢。 |
