盐湖股份(000792)综合利用项目因天然气价格下调受益 影响正面
公司近况 天然气价格自4月1日起大幅下调，增量气最高每立方米下调0.44元，存量气最高每立方米上调0.04元。化肥用气不区分存量气和增量气，最高每立方米上调0.2元。对国内尿素价格和磷肥价格影响微弱，而钾肥生产企业盐湖股份因其综合利用项目用气成本下调而受到正面影响。上调盐湖目标价至35元，上调幅度17%。。 评论 综合利用项目因天然气价格调整受益。综合利用一期和二期达产后天然气总用量为八亿立方米，预计15年用气70%，即5.6亿方天然气用量。盐湖未曾享受化肥企业优惠气价，因此本次气价下调将节约成本1.25亿元，若假设化工产品价格不受气价下调变化，则将增厚2015年EPS0.06元。 氯化钾库存周期见底，行业景气度上行趋势确立。国内氯化钾库存水平不断下降，14年下半年大合同的取消进一步消耗了国内的钾肥库存；国际方面，钾肥生产商的高库存消化已初步见效，北美生产商库存已经低于五年平均。需求方面，从14年2季度开始，印度巴西等需求不断复苏，该类地区的钾肥进口量超出此前市场预期。15年大合同价格预期上调将继续对国内市场起到提振作用。 估值建议 看好2015-16年氯化钾价格，将15和16年氯化钾价格假设提高到2200元/吨和2300元/吨，较原假设分别上调20元/吨和50元/吨。上调2015/16年EPS至1.15/1.40元，上调幅度4%/8%，维持2014年EPS为0.82元；目前股价对应15/16年的PE分别为23/19x。维持盐湖股份推荐评级。上调目标价到35元，上调幅度17%，对应15/16年30/25xP/E。 风险 化肥需求增长不达预期，极端恶劣天气等。 |
