中航光电(002179)2014年年报点评:14年年报靓丽 15年看点多多
核心观点： 14 年年报靓丽，归母净利润增长39%。2014 年实现销售收入34.91 亿元，同比增长34%；归属于母公司股东净利润3.4 亿元，同比增长39%；2014年EPS0.73 元/股，同比增长33%；经营活动现金流净额有所下降。公司公告14 年分配预案为每10 股派1 元（含税），同时每10 股转增3 股。 2014 年业绩快速增长得益于军民多领域增长及外延并购，而期间费用率略有下降。公司收入增长较大主要是公司受益于4G 建设和国家新能源汽车产业发展，受益于防务市场订单持续稳定增长、国际业务翻番，受益于之前收购的中航富士达并表且富士达14 年收入大幅增长；产品毛利率略降0.5 个百分点，但同时，公司在费用控制方面比较有效，期间费用率还略降0.29 个百分点。而参股中航海信光电业务高速增长大带来投资收益增长。 2015 年公司主要关注（1）内生增长点：新能源汽车连接器、军用系统级新产品等；（2）外部催化点：外向并购、外部合作、国企改革。我们判断公司15 年的业绩增长一方面来自于公司自身业务的增长，包括军品方面近年来研发的系统级新产品等；民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的拓展等等，14 年11 月并入的翔通光电15 年也将并入全年业绩，并使公司进入医疗产品这个新领域。另一方面则是近几年公司不断进行着外部并购、并与国际连接器知名厂商泰科电子开始战略合作，国企改革大环境下的业务整合和激励机制改革也不断深入，提升公司未来的盈利水平和发展空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司15-17 年EPS0.95，1.14，1.42 元，复合增长率约25%，对应15 年EPS 的估值水平约为34 倍。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，长期看好公司的发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：由于成本等因素影响，毛利率可能有下滑风险；并购公司的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩。 |
