中航电子(600372)2014年年报点评:业绩低于预期 公司处于军民融合转型期
投资建议 上调目标价25.9%至34.00 元，对应2015 年P/E 77.3x，下调公司评级至“中性”。 理由 公司业绩大幅低于预期。公司2014 年实现营业收入66.07 亿，同比增长约10.14%。实现归属母公司净利润6.01 亿，同比下降4.28%，对应EPS 0.34 元，大幅低于预期。公司拟每10 股派送现金股利为0.5 元。公司航空产品和非航空防务均保持了良好的增长势头，军民融合的转型在一定程度上影响了公司业绩。 公司防务领域订单饱满，非航空防务业务发展势头良好。公司航空产品和非航空防务市场订单同比有一定幅度的增长，非航空防务业务在航天、船舶、电子等领域取得快速增长。2015 年公司计划收入目标为81 亿元，利润目标为7.8 亿元，同比分别增长22.59%和29.78%。 公司处于军民深度融合转型期。非航空民品将是公司未来发展的重点业务，也是军民深度融合发展的必然趋势。公司报告期内完成了高端智能纺纱设备的研发，产品填补了国内空白，技术国际先进；公司生产的高压清洗剂已进入北美主流工具超市，未来将向澳洲、欧洲和日韩渗透。公司处于军民深度融合转型期，非航空民品目前盈利能力不高，未来有望取得进一步突破，为公司贡献新的利润增长点。 盈利预测与估值 预计公司2015/16 年EPS 为0.44 元和0.51 元，对应当前股价的P/E 分别为70.2x 和60.1x。我们下调公司2015 年业绩预测23%至7.75 亿元，对应EPS 0.44 元，首次给出2016 年业绩预测9.06 亿元，对应EPS 0.51 元。 风险 军民融合不达预期，科研院所改制进程不确定。 |
