博雅生物(300294)外延发展有望造就大市值医药公司
事件回顾：博雅生物今年股价上涨5.08%，从4月1日我们发布公司深度报告《血制品业务弹性大、外延发展有望提速》以来，两个交易日公司股价已上涨15%，超过同期医药生物行业指数或血制品企业平均涨幅。 我们重点推荐博雅的逻辑主要有两点：一、血制品业务弹性大，提供良好安全边际；二、外延发展借助大股东高特佳集团丰富的行业资源有望持续超预期。 公司血制品业务弹性大主要源于两点：1、公司原有5个浆站，今年新增3个浆站开始采浆，预计未来三年投浆量复合增速将达到20%-25%；2、公司目前小制品数量相对较少，吨浆利润相比行业龙头还有20%提升空间。此外，虽然公司血制品具有较大的弹性，但目前市盈率相比行业龙头仅有约25%-30%溢价，估值并未高估。叠加提价预期，血制品业务已为公司成长提供良好安全边际。 外延并购有望持续超预期。目前公司已经确立了打造“综合性医药企业集团”的战略规划，借助大股东高特佳集团（国内知名PE，在医药行业积淀深厚）丰富的行业资源和投资经验，公司外延并购有望持续超预期。 总体而言，公司内生优秀，未来三年借助“血制品高弹性+血制品提价预期”将实现血制品业务快速成长，同时外延发展加速则将进一步打开公司未来长期发展的空间。我们看好公司成长为大市值综合性医药企业的前景，当前价位仍有低估！ 盈利预测：不考虑血制品提价和外延并购，我们预计公司15-17年主营业务收入分别为5.15亿、6.4亿、7.5亿，同比分别增长17.6%、24.4%、17.2%；归母净利润分别为1.25亿、1.57亿、1.91亿，同比分别增长20%、25%、22%。公司15-17年EPS分别为1.65元、2.07元、2.52元。我们暂维持公司目标价99-115.5，对应公司15年60-70倍PE估值，维持“买入”评级。 风险提示：血制品提价不及预期；新浆站拓展不及预期；外延并购不及预期 |
