乐视网(300104)生态化反衍生潜在估值 智能终端颠覆中崛起
公司的增长前景判断 我们预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务将继续保持快速增长，2015 年乐视影业将被注入上市公司，超级手机出货量预期百万级，2016 年将放量至千万级，2016年或正式推出的超级汽车将带动公司估值再下一城，我们预计公司2015-2017 年归属于母公司净利润为5.3273/8.2518 /12.9797 亿元，对应摊薄EPS 为0.64 /0.98/1.54 元。 超级手机 2016 年预计放量至千万级，移动端入口布局确定 2015 年中国智能手机出货量预计增速7.8%，依然继续稳居全球最大的智能手机市场，占全球市场份额达31%，乐视超级手机的亮相超出此前业界预期，2015 年将主打品质和体验，预期出货量200 万台，2016 年预计放量至千万级，移动端入口战略布局确定性砝码再提一筹。 乐视影业注入在即，票房年均增速92%远高行业平均水平 乐视影业2014 年票房收入约为30 亿元，在民营电影公司中位列第二名，公司 2015 年预计出品、发行影片 20部，50 亿票房目标，2016 年预计出品/发行 25 部影片，票房75 亿元，此外还将大力拓展国际市场，根据数据测算，乐视影业2012-2016 年预计票房年均增长率达92%，远超中国电影票房25%-30%的增长率。 付费业务保持较快速增长，生态协同助推核心竞争力提升2014 年，乐视网络付费服务以增速288.22%、15.26 亿的收入在主营业务中表现突出，作为净利润的重要来源之一，随着终端销量的提升带来的用户的边际价值增长，预期未来付费业务在乐视整个生态协同中将继续保持加速度增长，对标全球最大流媒体（在线视频）播放服务商Netflix，此部分业务的快速增长，将对公司估值提升起到重要作用。 行业估值的判断与评级说明 我们长期看好互联网+时代乐视网的战略布局，公司生态系统雏形已基本奠定，未来将进入快速发展及完善期，判断2015 年末市值约2500 亿。我们首次覆盖乐视网，予以“推荐”级别。 |
