贵人鸟(603555)2014年年报点评:业绩符合预期 后续体育产业布局值得期待
业绩符合预期：公司2014年实现营业收入19.2亿元，同比下降20.21%，归属于上市公司股东净利润3.12亿，同比下降26.27%，EPS0.51元，业绩符合预期。公司拟以每10股派发现金红利3元（含税），分红比例达59%。 门店调整已近尾声，订货会数据略有增长。2014年公司渠道调整幅度较大，全年净关店542家至5026家，门店数量较年初减少9.6%，因此我们预计店效下降幅度在15%左右。目前终端门店的调整已近尾声，从订货会数据看，公司春夏、秋季订货会已完成，我们预计订货会数据将有个位数增长，2015年公司收入或有正增长。 毛利率略有提升，费用率上升导致净利率下降。公司毛利率较去年提升0.4pct至41%，其中Q4当季毛利率为40.3%。三费占比均有所提升，销售/管理/财务费用率分别提升0.3pct/2.5pct/0.8pct，其中管理费用率上升幅度较大主要由于上市费用增加所致，费用率上升导致净利率下降1.3pct至16.3%。 进军体育产业，实现向“体育产业化集团”战略转型。公司2015年以来通过成立体育产业基金、曲线参股虎扑体育的方式进入体育领域，实现从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的战略转型。我们认为公司参股虎扑占据体育资源优势地位，同时利用体育产业基金切入包括O2O体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体和社区平台等各细分领域，后续项目逐步落实值得期待。 投资建议：目前公司市值已反应其体育产业龙头的地位，虎扑体育作为体育互联网、赛事运营领域的龙头，在资本市场上具备一定稀缺性。后续项目逐步落实、体育政策刺激有望成为股价催化剂，我们预计公司2015-2017年EPS分为0.59元/0.67元/0.72元，维持评级为“增持-A”，半年目标价40.72元，对应250亿市值，建议关注。 风险提示：1)体育产业整合风险；2）政策持续风险 |
