军工行业：将迎来新一轮上涨行情
随着航天系资本运作预期升温，军工板块将促发新一轮行情，维持行业“增持”评级。 预计航天系将进入资本运作密集期。5月14日晚，航天电子公告因重大事项停牌，这是继航天通信、航天机电之后，又一只航天系股票停牌。这将使得市场对航天系资本动作的预期升温。据统计，从融资规模来看，2007-2014年中航工业集团通过资本市场共募集约533亿元，位列各大军工集团之首，而航天科技集团仅融资约104亿元(排第5)，航天科工集团融资约26亿元(排倒数第3)。但从时间维度来看，进入2012年之后，航天科技集团、航天科工集团资本运作的次数明显增加、改革的步伐明显加快。 推荐航天系的核心逻辑：(1)资产证券化率低、空间大：2014年航天科技集团实现收入1681亿元、利润125亿元、证券化率仅为9.1%(按利润口径)，航天科工集团实现收入1572亿元、利润114亿元、证券化率约为20%，大部分核心军工资产仍在体外，而我们判断，未来3年各大军工集团证券化率将提高到60%以上；(2)行业细分景气度高：航天宇航是未来战争的制高点，我国在太空探索方面的总投资也将持续增加，未来载人探月等工程将拉动航天业的发展，未来成长空间大；(3)在军民融合领域占有先机：航天系拥有大量的科研技术成果沉淀，体外资产结构相对合理，信息化技术较多，在未来发展民品的时候有先发优势。 从业务类型和战略定位看，航天系受益排序如下：(1)航天三剑客：航天长峰(航天二院，其业务为地空导弹等)、航天机电(航天八院具备弹、箭、星、船能力)、航天动力(航天六院，火箭发动机产品)；(2)航天白马股：中国卫星(航天五院的业务为各类卫星、航天器制造)； 电科四大天王：国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通； 风险提示：军工科研院所改制进度低于预期的风险；军费增速低于预期； |
