爱仕达(002403)2014年年报点评:14年业绩反转 预计15年仍可实现快增长
事件：公司于2015.4.14 晚发布年报，1）全年看，公司实现营业收入22.07 亿元，同比增长3.37%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长89.72%。2）单季看，第四季实现收入5.90 亿元，同比下滑0.92%；实现归母净利润0.27 亿元，同比增长43.92%。拟10 股派2.5 元。 灶具、小家电业务均实现小幅增长：1）从全年看，炊具、小家电分别实现19.45、2.27 亿元收入，同比增长3.15%、7.15%。2）从下半年情况看，炊具、小家电分别实现10.22、1.28 亿元收入，炊具同比小幅下滑0.91%，主要是因海外市场下滑较明显，小家电同比增长12.07%，可见从下半年起，小家电增长加速，成为公司增长的新动力。 毛利率提升为业绩大增的主要原因：公司全年毛利率为35.62%，同比大幅提升3.38pct，主要为原材料——钢材价格下降所致，而公司产品结构优化也有积极影响。公司销售费用率上升1.8pct 至20.0%，管理费用率上升0.2pct 至9.9%，财务费率下降1pct 至0.4%，三项费用率整体上升1.1pct。公司全年净利率大幅提高1.69pct 至4.01%。 内外因素叠加 预计2015 年业绩仍将保持高速增长：1）从外部因素看，钢材价格仍在下跌，根据中钢协统计的数据，钢价指数年初至今下跌10.6%，将拉升公司毛利率；2）从内部因素看，厨房家居用品、生活家电业务的开展；电商、经销商渠道的开拓，将为公司收入增长内生动力。而员工持股计划的实施也为公司业绩增长的另一大保障。 投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为10.2%、11.6%、13.7%，净利润增速分别为36.9%、36.6%、33.6%，EPS 分别为0.47、0.64、0.87 元。我们维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价25 元，对应公司60 亿市值。 风险提示：原材料价格波动，渠道拓展、小家电业务开拓低于预期。 |
