兖州煤业(600188)深度报告:产融结合翻开转型新篇 国企改革整装待发
报告要点 最近消费地的国有煤炭巨头 公司是山东省大型国有煤炭企业，主产高品质动力煤及部分炼焦煤种，2014年原煤产量7260 万吨，煤炭销量1.23 亿吨。公司是华东最大,也是国内唯一在四地(上海、香港、纽约及澳洲(子公司兖煤澳洲))同时上市的煤企。 煤炭资产优质，盈利能力秀于同行 公司矿井分布在晋蒙鲁澳，在产矿产能约为7725 万吨，其中山东本部产能约为3650 万吨，兖煤澳洲次之，煤炭产量位居A 股上市公司第四。 公司本部煤矿接近主要消费地，澳洲莫拉本煤矿毗邻主要出口港，区位优势突出，煤矿成本优势较明显，吨煤毛利、费用控制、净资产收益率均位于行业前列，好于大部分可比公司。未来两年转龙湾、营盘壕、石拉乌素、莫拉本二期合计近3300 万吨产能投产，蒙冀线通车利好公司新增产能销售。 积极转型，产融结合前景广阔 公司体量较大，优质资产行业底部优势凸显，与小市值高成本公司大跨度转型不同，基于煤炭主业转型的产融结合方向贴合实际。行业下行时期公司面临融资成本上升，销售竞争激烈等难题，银企结合能有效降低公司融资成本，协同效应明显。公司转型态度坚决，进展顺利，后期转型有望加速。 国企改革整装待发 山东省国企改革今年以来进度较快，3 月最新政策包括启动组建国有资本投资运营公司试点，目前省国资委已经确认鲁信集团及山东国投公司为第一批试点公司，公司控股股东兖矿集团正在积极申请第二批试点，公司国改有望迎来实质进展。 |
