广电运通(002152)非公开发行方案获批 助力武装押运收购和金融外包布局加快
公司近况 广电运通11 日午盘公告其非公开发行股票获得证监会审核通过。 获批方案就募资规模及应用项目有所调整：公司于今年3/11 披露非公开发行初稿，期间两次就证监会批复进行反馈，此次获批方案为以17.16 元/股（分红调整，vs.初稿17.76 元/股）发行不超过18,282 万股，对应稀释每股收益16.9%。募资总额不超过31.37亿（vs.初稿37.29 亿），用于建设全国金融外包服务平台19.6 亿和补充流动资金11.7 亿（vs.初稿17.7 亿），收购武装押运使用自有资金（vs.初稿包含在补充流动资金中）。两大发行对象为大股东广州无线电集团（76.2%）和员工持股计划（23.8%），份额不变。 评论 “高端制造+高端服务”战略升级，金融外包布局进一步落实：此次定增方案获批是高端服务战略升级的一项重要落实，投资建设一个总部（广州）、五大区域（东南西北中）的金融外包服务平台。ATM 全外包服务每年有望带来600 亿市场空间（ATM 制造的5~6 倍），且收入具持续性。近三年ATM 外包有望维持40+%的收入增速，高端服务营收占比从13 年14%提升至14 年20%和1H15 的25%，未来仍将持续提升，接棒制造业成为新的利润增长点。 定增助力公司具备独立拓展武装押运的资格，公司治理更积极：武装押运是打通ATM 外包全产业链的重要环节。定增完成后，大股东广州无线电集团将持股52.52%（原为47.70%），达到“武装押运公司必须国有独资/国有资本占比51%以上”的要求，使广电具备独立拓展武装押运资格。同时，首次引入员工持股计划，反映出公司治理不再如以往保守，经营管理将更积极。 武装押运收购进度加快，年底有望看到近十家完成：公司14 年收购金牛押运（宜昌），1H15 收购商洛押运（陕西）、邵阳保安（湖南）、兴安盟威信（内蒙古）。目前已与桂林武装押运等六家签订股权收购协议，与中山等9 个城市的武装押运公司签订投资意向协议，并在太原等13 个城市前期商谈，判断年底有望看到近十家完成。规划目标为“2~3 年内投资20~30 家武装押运公司”。 估值建议 维持盈利预测，即2015/16EPS 为1.08/1.35 元（暂未纳入非公开发行影响）。维持目标价42 元和确信买入评级。当前股价对应2015/16 P/E 30.9x/24.7x。 风险 ATM 降价风险；金融外包进展不达预期；新产品推广低于预期。 |
