广州友谊(000987)2015年三季报点评:三季度业绩略超我们预期 关注混改推进进程
前三季度营收下降17.42%，归母净利润下降11.79%，略超我们预期。公司前三季度实现营业收入20.25 亿元，同比下降17.42%，实现归属于母公司股东净利润1.52 亿元，同比下降11.79%，略超我们三季度业绩前瞻中-13%的业绩增速预期。其中第三季度单季实现营业收入6.23 亿元，同比下降16.56%，实现归母净利润4082.74 万元，同比下降5.89%。 定增过会增强改革预期，混改提升公司经营效率。公司于2014 年12 月9 日公布定增方案，拟发行股份募集资金用于收购越秀金控100%股权，开启公司国资改革历程。我们认为，越秀金控资产注入仅仅是公司作为广州市国企改革试点的第一步，后续公司推进混合所有制改革是大概率事件。近日公司定增方案获得监管层审核通过，将加快公司混改进程。混改将大幅提升公司经营活力和效率。 百货业务经营稳健，推进跨境电商O2O 预期强烈。公司高端百货业务经营困难，连续9 个季度营收和利润负增长，我们预计，公司百货转型跨境电商O2O 是大概率事件。公司在2014年年报中明确提出2015 年要探索发展跨境电商业务，尝试搭建国内消费者与国际品牌之间快捷、放心的在线销售服务平台 。我们认为，公司从事跨境电商O2O 拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势，发展空间巨大。 越秀金控占领广州市互联网金融中心战略制高点，发展前景广阔。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足，越秀金控本次整体上市实现资产证券化，占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。今年1 月29 日，广州市政府发布《广州市推动互联网金融发展的支持意见》，提出，”力争在三年内建成3-5 个各具特色的互联网金融产业基地，打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台，将广州建设成互联网金融中心城市“。我们认为，作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台，越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试，“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司百货业务2015-2017 年净利润预测，分别为2.43 亿元、2.71 亿元和2.99 亿元，保守给予百货业务2015 年20 倍PE 对应的市值为48.6 亿元。给予越秀金控旗下证券业务5 倍PB、融资租赁、担保和小贷等业务4 倍PB，保守估计公司越秀金控的市值326.88 亿元。因此，若无跨境电商和互联网金融预期，公司百货和金融业务的保守市值和为375.48 亿元，高于按照增发后股本计算的当前市值341.18亿元，考虑到跨境电商O2O 和互联网金融将打开公司成长空间，我们维持“买入”评级。 |
