金属非金属行业：美元仍处强势周期，继续坚定看好新兴产业投资机会
本周观点：价格低迷令“限产保价、收储”呼声四起，仍需警惕工业需求低迷 周内美国11月非农就业数据超市场预期，加息再添重要砝码；欧洲央行降息10个基点并继续延长QE；中国11月制造业PMI环比下降0.2个百分点至49.6，出口订单、购进价格、库存及采购量均较大幅度下降。我们观点如下： 对于基本金属行业，我们认为，第一，需求是决定金属价格趋势的最重要因素，当前行业基本面还未见底。第二，短期的限产保价措施会在一定程度缓解价格低迷，甚至刺激价格短期上涨，但也需意识到，这是一个全球的市场，存在跨市套利，另在中国推进“供给侧改革”时，应顾虑传统金属行业如何解决过剩产能的问题。第三，预期的12月美国加息不是“利空出尽”，而是“利空兑现”。美国将或快或慢的步入一条利率正常化通道，美元强势周期远远没有结束或者才刚刚开始。美元强势周期里，基本金属、贵金属基本没戏，即使短期价格反弹，股票价格也会因为中期金属价格趋弱，导致资金短期博弈，而使金属股价涨幅出现钝化。未来3~5年，全球经济面临两个问题就是“全球总需求不足”及“全球主要经济体经济周期错配导致货币政策对立更加严重”。历史上每一次金属价格的大牛市都一定伴随着全球一个主导型国家的加速工业化和城镇化阶段。历史上十九世纪末到二十世纪前十几年的美国，1950~1970年欧洲和日本的二次工业化，第三次是中国03年至10年左右中国的加速工业化和城镇化。未来金属需求无论是指望亚投行项目带动还是印度的金属需求增加，都还为时尚早。一句话，行业进入痛苦的磨底过程。 对于黄金行业来讲，黄金作为没有利息的货币，在美国努力争夺全球流动性的情况下，未来美元会继续对黄金及其他货币努力增加其吸引力，在此情况下，金价将依然维持弱势。特别提醒一点，当金价源于通胀上涨时，股票跟着上涨。当金价因为避险上涨时，股票不会跟着金价上涨。美国黄金股跟着金价走，但中国黄金股跟着大盘指数走。 相比之下，我们坚定看好经济转型期时的战略新兴产业，主要包括军工现代化、信息化，新能源汽车产业链(锂+电机)，节能环保等行业未来呈现的投资机会。 一周价格变动：LME基本金属涨跌分化，Comex黄金触及近六年低位 LME基本金属价格回暖：受美元大幅下挫影响，周内LME基本金属价格出现小幅回暖，伦铝，伦铅分别上涨3.42%和4.17%；而国内SHFE基本金属价格没有延续上周限产保价的强势，除沪铅外，其余品种均出现不同幅度下跌。Comex反弹2.93%至1087美元/盎司：受周四美元指数大幅下挫2.12%影响，Comex黄金周内反弹2.93%至1087美元/盎司，下跌之势得以改善。我们判断，黄金价格尚未突破由强势美元(考虑美国利率正常化通道、全球货币政策反向加剧)、全球领先经济体通胀疲弱所形成的弱态格局；因此，预计中期金价也尚不具备持续反弹的根基，维系震荡概率较大。 稀土价格有所回落，碳酸锂价格继续上扬 稀土(镨钕镝铽)价格小幅走弱：近期国内轻、重稀土报价逐步企稳；前期六大稀土集团集体“限产保价”对价格刺激较为有限，供给无序依然是行业的最大顽疾，行业生态好转依然需要打黑与收储的持续推进，价格的反复震荡其实也是各方博弈与行业筑底的过程。国内电池级碳酸锂均价维持强势：我们预计，下游锂电的需求强势(国内电池厂大幅扩产兑现、全球终端BEV、PHEV增长)将消化供应端的增量，Q42015-2016电池级锂盐预计维持高位；但在超预期锂盐价格之下，建议关注海外三大新兴项目的产能投放进度。 |
