快递：并购整合是未来趋势 借力资本市场构建壁垒
行业观点：快递核心在时效性，网购兴起是国内快递业发展的驱动因素：我国快递业务收入从2008年的408亿元，增长到2014年的2045亿元，年均复合增长率为31%。国际快递与进出口贸易紧密相关，增速较缓慢，由国际四大巨头主导，占据75%份额。2008-2014年，网购交易额年均复合增长率达67%，驱动国内快递大发展。网购渗透率逐渐上升，并具有一定逆周期性，预计2014-2020年，网购交易额年均复合增长率仍有25%。 民营快递主导国内快递市场，快递企业形成三大梯队：国内快递业务中民营企业占据主导地位，占异地快递收入约80%份额。快递企业形成了三大梯队。第一梯队以顺丰、EMS为代表，直营模式+全国网络+高附加值产品。第二梯队以通达系为代表，直营与加盟混合模式+全国性网络，围绕淘宝、天猫电商发展起来，但同质化较严重，价格战导致毛利率下滑。第三梯队以全峰快递、德邦物流为代表，众多物流快递企业中会产生部分优秀企业。 加盟未来转型升级，直营有望厚积薄发：行业发展初期，加盟模式有利于扩张，但主导低端市场，价格战严重。伴随网络同质化，快递行业面临从量到质转型。加盟模式面临转型升级。直营模式占据中高端市场，管理与服务统一而高效，有望厚积薄发。 并购整合是未来趋势，网络和服务是快递企业成功关键：国内获得快递经营许可证的企业，估计有6000多家。纵观国际快递巨头的发展历史，并购整合都是并经之路。网购消费者对便利性的需求，促使快递网络从提高广度到提高密度，网络规模决定发展空间。未来时效性和服务质量则有更高要求。近年来快递均价不断下滑，而人力成本稳定上升，竞争愈加激烈，预计具备规模网络+精益运营的快递企业将决胜未来。 重资产投入，资本实力将形成新壁垒：未来为满足时效性与高服务质量的需求，加强航空机队、地面车队与转运中心等重资产投入将成为行业趋势，巨额投资需要资本输血。申通借壳，圆通、中通，德邦可能登陆主板，韵达与全峰快递可能登陆新三板，EMS、顺丰未来几年也会上市。快递企业将借助资本力量突围，构建新壁垒。 投资建议：参照国际快递巨头的发展历程，认为并购整合是行业趋势，直营模式有望厚积薄发。未来快递企业将加大对航空机队、转运中心等的投入，巨额投资需要资本输血。申通快递借壳上市，快递企业或将掀起上市潮。看好规模网络+精益运营的快递企业。新兴物流崛起，推荐申通快递、外运发展(27.58,-0.400,-1.43%)、华鹏飞(32.94,-1.060,-3.12%)，关注湘邮科技。 |
