机械军工行业：原油价格反弹，推荐具有核心竞争力的优质成长股
核心观点： 低油价时产业链下游受益，油价上涨时产业链上中游机会较大 油气产业链上游环节主要是油气勘探、开发等；中游环节主要是油气预处理、储存和运输；下游环节主要是炼油及成品油的销售等。 行业低迷时推荐3种企业：(1)海外业务占比大、产品及服务性价比高带动市占率提高的企业；(2)低谷时期低价并购优质资产完善产业布局的企业；(3)新建、收购优质炼油资产提高抗风险能力的企业。 近期原油价格底部上涨超40%，预计年底有望恢复至50美元/桶 油价之前大跌一方面由于全球经济低迷造成原油需求增速放缓；另一方面由于供给快速增长，具体包括美国页岩油产业快速发展、伊朗解除制裁并开始扩大原油出口以及沙特等国家为抢占市场份额增产等。 我们认为低油价持续性较差，原油价格2016年底有望恢复至50美元/桶。近期原油价格已从1月份的低点上涨至约40美元/桶，涨幅超40%。全球常规原油平均开发成本低于50美元/桶，而页岩油开发成本一般超过50美元/桶；美国页岩油产量近期持续降低、主要产油国财政压力巨大并有望达成新的冻产甚至减产协议。我们认为油价一旦反弹，有望反弹至页岩油成本线50美元/桶附近。 2015-2016年行业仍不景气，全球油服及装备行业规模下滑20-30% 全球油气公司削减资本支出以求度过行业寒冬期，油服及油气装备公司营收利润出现了较大程度下滑。我们预计2015-2016年全球油服及装备行业规模下降20%-30%。行业低迷期也是大型油气及油服公司通过不断并购实现快速发展的良好窗口期；优秀企业市占率提升实现弯道超车。 投资建议：行业低迷但有亮点，“谨慎推荐”评级，推荐惠博普等 重点推荐惠博普(性价比高海外市占率提升；业绩好低估值高增长)；看好恒泰艾普(低价并购完善产业布局；近期增发)；关注吉艾科技(进军炼油业务；近期增发)、海默科技(近期增发)、杰瑞股份(增发解禁). 风险因素：产油国继续高产、页岩油技术突破致使成本大幅降低 |
