广联达(002410)2015年年报点评:四季度业绩触底反弹 "专业应用﹢大数据及后续增值服务"路径越发清晰
投资要点： 公司公布2015 年年报。2015 年公司实现营业收入15.4 亿元，同比下降12.5％；归母净利为2.4 亿元，同比下降59.4%，符合预期。 4 季度业绩迎来触底反弹，转型效果初现。公司2015 年业绩下滑较大，且净利下降幅度远超营收下降幅度，主要因：（1）宏观建筑行业低景气外因；（2）转型建设工程领域互联网+平台服务商投入较大；（3）员工持股计划带来的9438 万管理费用。不过对比2014 年以来的分季度财务数据可以发现，15 年下半年以来业绩出现向好趋势，且四季度实现营收正增长，归母净利负增长大幅减少。随着建材电商平台、金融贷款、大数据和征信业务的逐渐成熟，公司“专业应用、产业大数据、产业征信和金融”的格局越发清晰。此外，公司收购的芬兰子公司增长稳健，进一步整合并拓展国际市场。 B2B 旺材电商2.0，差异化发展良好。 公司通过旺材电商获得聚量价格，汇集开发商、建筑商、供应商核心人员认同，并在2015 年6 月启动采购优化业务，三年战略签约用户超过100 家，签约额超过10 亿。旺材电商专注做第三方交易平台，不涉及自采业务，提供比价报告，专注服务二三线城市中小地产商，客户粘性强，且国内类似平台电商数量较少。目前公司已完成旺材2.0 产品研发和业务设计，为2016 年全面启动电商模式奠定基础。 专业应用形成服务产业发展逻辑起点。面向建设工程领域的专业应用是公司的核心竞争力，公司产品通过BIM 技术打通并覆盖工程项目的全生命周期，进而施工业务与项目管理业务的整合为公司带来上下游战略核心数据，实现智慧建造和智慧运维。目前BIM2.0 即施工阶段的应用刚刚起步，国内缺乏相关的竞争对手，具有较深的业务壁垒。同时国家政策支持BIM 技术，要求到2020 年国有投资的大型项目必须应用BIM 技术，有利于BIM 的推广。 大数据业务有望成为新的增长点。公司通过“云+端”积累平台资产形成大数据，不仅服务行业本身，还覆盖后续的产业征信、业金融等增值服务。以工程信息服务为代表，大数据业务15 年实现1.4 亿收入，预计今年可以实现盈利。其中材价信息已覆盖20 多个省份，指标信息已经积累上万个工程的信息。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.40 元、0.51元和0.65 元，年均复合增长率44.7%。预计的业绩增长主要因15 年实行员工持股计划的非经常性费用16 年起不会产生，且考虑供给侧改革和政策宽松利好下游给公司带来的业绩提振，以及公司建筑业存量市场信息化等新业务发展前景。6 个月目标价为20 元，对应约50 倍16 年市盈率，维持买入评级。 不确定因素。宏观环境、下游建筑行业不利因素；新业务拓展不达预期。 |
