大立科技(002214)首次推出员工持股计划军品订单进度难以把握
公司近况 大立科技首次推出员工持股计划，实现激励的突破。计划向员工筹集资金总额上限为3,900万元，不超过180人参加，全额认购金中投大立1号集合资产管理计划的进取级份额。 杠杆比例为1:1，募集总规模不超过7,800万元，按照当前收盘价10.95元/股，最高可购买710万股，占总股本的1.6%。 进度安排：股东大会（将于10/15召开）审议通过后6个月内通过二级市场购买、及法律法可的其他方式获得公司股票。 公司控股股东、实际控制人庞惠民先生对优先级份额的本金及预期年化收益提供连带担保责任。 存续期为24个月，二级市场购买标的股票锁定期为12个月。 评论 员工持股释放积极信号，激励范围广泛：1）公司曾于2012年9月推出限制性股票激励，但因2012年业绩未达授予条件而取消。立足于发展关键期，此次员工持股计划的推出是激励的突破，显示公司经营治理上更加积极。2）员工覆盖超过1/3。计划对象涉及180人，占去年底员工总数的34%。其中董监高占16%，更多覆盖中层管理及核心骨干（84%），吸引和保留优秀人才，提高凝聚力和公司竞争力。 军品业务1H需求递延，2H15看交付进度：1H15净利润同比增长3%，低于市场预期，主要源于二季度军用采购尚未放量，2Q15营收同比仅增长3%，为1Q14以来最低增速。公司预计1~3Q15净利润同比变动幅度为-15~15%，对应3Q15业绩同比变动-38~31%（我们判断接近中值）。前期积累订单逐步转化为业绩，但订单交付进度难以掌握。随着军品市场放量、及民用更多拓展非专业用户，红外热像仪价格竞争加剧，大立独具非制冷探测器产业化的领先优势，能够形成有效防御，并拓展更多份额。 估值建议 下调15/16盈利预测18%/18%，对应EPS为0.14/0.20元，主要源于半年报低于预期。当前股价对应15/16P/E80.9x/55.3x。下调目标价至14元（-27%），对应16年P/E70x，标的具有稀缺性，维持推荐。 风险 军品推进进度低于预期，募投扩充产能不能被充分消化。 |
