威海广泰(002111)2016年一季报点评:消防车交付推动营收扩张 全年业绩持续高增长可期
新山鹰并表叠加消防车业务增长提升营收规模。除并表因素外，一季度收入增长主要来自消防车。2015 年中卓时代签订合同7.56 亿元，同比增长44%，显着高于同期消防装备收入增速17%。据一般交付期推算，前三月消防车营收增长30%以上。 受投资收益跨期确认推动，盈利增幅大。期间费用有所提升，主要是研发、薪酬等开支增长带来管理费用的上升。资产减值损失下降和投资收益增加贡献668 万增量，其中427 万元投资收益或来自参股的融资租赁公司，属提前到账的稳定分红，不影响上半年业绩增速。 预计上半年净利润同比增长35%-75%。在15 年订单高速增长基础上，消防车一季度已签订1.73 亿元大订单。相应的，由于备料需求增加，Q1 购买商品、劳务的现金同比增长62%。此外，新山鹰去年下半年并表，贡献利润约0.45 亿元，按全年平均估算，该部分占公司15 年上半年净利润78%。收购全华时代过审，无人机业务带来新引擎。公司增发收购天津全华时代项目已于4 月8 日审核通过。全华时代是国内领先的行业级无人机公司，产品应用于海洋、公安、武警、消防、航拍等领域。技术专利优势叠加公司的渠道资源，无人机将成为四大产业布局之一，有望从16 年开始加速发展。看好公司中长期发展前景。逻辑如下： 消防产业快速发展：消防车加快拓展市场，并逐步转向举高类高端产品；警报设备市场景气度高，后续新品及渠道拓宽将加速业务推进。 空港主业增长平稳：空港设备龙头地位稳固，海外业务带动稳健增长。 无人机板块即将爆发：工业级无人机应用广泛，全华时代技术领先、产品齐全，量产后有望借助协同效应，实现业绩快速爆发。 持续受益军民融合：军民融合上升为国家战略，公司具备多项军品供应认证资质，军方资源积累深厚，有望持续受益。 业绩预测及投资建议：预计16-17 年净利润约为2.47、3.28 亿，EPS 约为0.63、0.84 元/股，对应PE 分别为38、29 倍，维持“买入”。 |
