中航光电(002179)军品打基础 民品绘未来
投资要点 未来3 年军品增速约20% 预计未来5 年国防费用年均增速10%，军用连接器行业规模未来5 年增速约15%；军用连接器是重要基础元器件，具有很高的资质、技术壁垒；中航光电是国内军用连接器龙头，加上集成化产品推广拓展增长空间，未来3 年军品增速约20%。 未来3 年民品增速约25% 电动汽车业务收入2017 年比2014 年增长10 倍至9 亿预计2025 年，电动汽车销量达到300 万辆/年，电动汽车连接器市场规模125亿元，技术壁垒导致行业呈现寡头竞争格局，公司技术、产品、客户优势明显，预计2017 年电动汽车连接器收入约9 亿元，是2014 年收入的10 倍，是民品增长主要动力。 外延投资复制泰科模式 对外投资帮助泰科成长为全球连接器巨头，中航光电2012 年起开始对外投资，复制泰科成长模式。公司历史对外投资业绩良好，中航海信2014 年业绩同比增长342%，西安富士达2014 年业绩大幅超过承诺的134%；深圳翔通光电2015、2016 承诺业绩年均增长48%。 与其他报告不同之处 首次系统的研究了电动汽车业务连接器业务。首次系统的研究电动汽车连接器业务的行业前景、行业竞争格局、公司竞争优势，以及收入预期。 盈利预测及估值 预计公司2015-2017 年归属净利润增速分别为59.80%、21.38%、17.75%，EPS（摊薄）分别为0.90、1.09、1.29，对应13 日的PE 分别为36.99X、30.48X、25.88X，首次覆盖给予“增持”评级。 |
