大连国际(000881)变身核技术行业龙头 开启靓丽新篇章
推荐逻辑：（1）国内核技术产业生产总值占GDP 比例大约为0.3%，远小于国外，公司作为龙头将随行业一起长大；（2）公司“内生”+“外延”两条腿走路，有望在材料、医学、三废处理等多方面填补国产空白代或实现产业技术革新，未来会亮点不断；（3）公司目前体量已经比肩中广核新能源，未来有望成为中广核的又一支柱产业，长期向中广核电力看齐。 1、核技术行业发展前景广阔：据业内人士介绍，发达国家（美国、日本）核技术产业生产总值占GDP 的比例为1.7%-3.7%不等，而在中国这一比例大约为0.3%，发展空间巨大。目前国内仅有几家成气候的核技术领域公司（包括中核同辐、原子高科等），目前只专注某一领域，而中广核核技术公司为唯一平台型上市公司，体量最大，可谓是行业龙头和引领者。 2、公司业务循序铺开，各有亮点：工业加速器业务为公司立身之本，目前国内市占率达到80%以上，处于绝对龙头地位；改性材料目前占比较大，定位中高端，核级线缆料、大飞机线缆料、放射性废水磁吸附材料等将实现进口替代；核医学是布局重点，有工业加速器积累以及集团反应堆优势，再结合国内外合作有望在医用加速器、同位素等领域实现突破；辐照加工应用是开拓的新领域，在三废处理、涂层固化、轮胎预硫化等领域将实现国内首发，引导产业技术革新；核仪器仪表是特色业务，专业壁垒高、产品附加值高，目前资产尚在体外孵育，未来不排除注入的可能。 3、发展思路以“内生”+“外延”并重：从内生看，公司此次募投改性材料项目2018 年初达产后有望增厚净利润3.6 亿元左右；从外延看，公司背靠中广核集团资源雄厚，从2011 年公司成立至今基于核技术应用行业进行了一系列产业整合，收入从几百万做到了近20 亿元，实现跳跃式增长，模式具有一定产业基金属性。 盈利预测与投资建议：核技术公司此次定增充分结合了央企和民企的优势和利益，可谓混改典范，上市后将成为中广核集团唯一A 股平台，有望成为中广核集团支柱产业之一。暂时将原主业纳入考虑，不考虑外延，我们保守估计，公司2017-2018 年净利润复合增速在45%以上，综合考虑标的稀缺性，所在行业的高壁垒性和万亿级空间，再加上外延预期，我们坚定看好公司的长期发展，暂时给予2017 年45 倍PE，对应目标价21.6 元。 |
