土地产权改革概念股登海种业(002041)2016年三季报点评:预收款大幅增加 大品种销售加速
业绩符合预期 登海种业公布1~9 月业绩：营业收入7.92 亿元，同比增长22.1%；归属母公司净利润2.38 亿元，同比增长32.7%，对应每股盈利0.27 元。单三季度收入0.62 亿元，同比+33.6%；归母净利润0.07亿元，同比+250.9%。公司预计全年归母净利3.68~5.53 亿元，同比+0.0%~50.0%，对应四季度归母净利1.30~3.15 亿元。 发展趋势 预收款大幅增加，看好主推品种放量：本年公司制种面积大幅增加，其中登海605 制种面积10 万亩，同比增约65%；登海618制种面积2 万亩，同比增长近一倍。制种面积的大幅上升，将对16/17 季销量起到有效保证。而从预收款情况来看，前三季度公司预收款5.74 亿元，较期初增长69.5%；母公司预收款2.68 亿元，较期初增长69.6%，也再度印证了登海605、618 作为主推品种销量呈上升趋势，新季开局良好。我们预计2016/2017 销售季，登海605 推广面积增长至2,300 万亩以上，同比增加35%；登海618 推广面积达300 万亩，同比增长约50%。其他品种，我们仍然看淡良玉系列，同时认为先玉335 销量稳中有升。整体看，登海605、618 的大幅增长，将对2017 年业绩起到明显支撑。 新品优势延续，长期增长空间可期：公司在玉米制种领域的研发优势明显，自下而上的长期增长动力坚实。向前看，伴随绿色通道的落地，公司新品种推广速度将明显加快，其中的佼佼者有望成为下一代重点推广的主力品种。长期看，公司在转基因领域亦有较强技术储备，若能适应行业变革节奏，并不断实现良性调整，将进一步打开增长空间。 盈利预测 我们将2016 年每股盈利预测从人民币0.6 元下调7%至人民币0.56 元， 2017 年每股盈利预测从人民币0.73 元上调4%至人民币0.76 元。 估值与建议 目前，公司股价对应2016/2017 年31/23 倍。我们维持推荐的评级，但将目标价上调5%至人民币21.00 元，较目前股价有22.88%上行空间。目标价对应2016/2017 年38/28 倍市盈率。 风险 品种推广低于预期；行业供求关系恶化，自然灾害风险。 |
