PPP项目资产证券化概念股威创股份(002308)2016年三季报点评
幼教板块业绩凸显，转型步入收获期。公司三季度累计实现营业收入7.50 亿元，同比增长23.54%；实现归母净利润1.19 亿元、扣非后归母净利润1.10 亿元，同比分别增长156.67%和152.02%。公司幼教子公司业绩符合预期，旗下园所数量扩张迅猛，公司向幼教产业的转型开始步入收获期。其中红缨教育略超预期，贡献利润占比较高，金色摇篮基本可以完成业绩预期。总体来看，公司全年预期可以实现股权激励解禁的业绩目标。 红缨教育和金色摇篮品牌计划协同推进，业绩稳步增长，完善幼教生态体系布局。公司旗下两大品牌红缨教育和金色摇篮各有优势与聚焦点，两者协同推进，驱动公司整体发展。红缨教育，聚焦三四线城市，市场拓展能力较强，拥有标准化的运作流程，以量的拓展为核心，以完整的幼教生态体系和标准化办学流程为办学特色。金色摇篮，有自主研发的教育体系，在内容质量方面有明显优势，聚焦区域为一二线城市；拥有强大的研发能力和大数据优势，能够跟踪每个儿童的成长，拥有系统的潜能开发体系。以红缨教育和金色摇篮为代表，随着公司在幼教产业布局的持续深入，产业协同和生态式发展的优势和成果将获得集中体现，最终打造喜达屋式的多品牌幼教管控集团，完善公司在幼教板块的生态体系布局。 线下园所扩张获转型业绩支撑，后续外延扩张值得期待。根据公司年初既定目标--到今年年底预计实现旗下园所6000 家，截止到2016 年上半年已拥有加盟幼儿园3215 家，三季度这一数字仍在上升。依托公司管理层较大的战略执行能力以及转型逐渐步入收获期为园所扩张提供的有力业绩支撑，我们认为既定目标将顺利完成，后续外延扩张值得期待，实现线上线下的一体化发展。 盈利预测。公司坚持传统业务和幼教产业的双主业战略，目前公司幼教产业布局完善，线下渠道壁垒明显，随着阶段性转型的结束，幼教转型正进入收获期，转型效益也将在未来逐步释放，业绩蓄势待发。同时旗下园所品牌矩阵的扩张也值得我们期待。基于我国幼教产业未来的巨大发展空间和艾乐教育、红缨教育、金色摇篮管理层的业绩承诺，以及公司内部业务板块间的强协同效应，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.24 元、0.31 元和0.44 元。再参考同行业中，文化长城2016 年PE 一致预期为92.94 倍，我们给予公司2016 年85 倍估值，对应目标价20.40 元。维持买入评级。 风险提示：公司转型不及预期，经济下行风险。 |
