PPP项目资产证券化概念股葛洲坝(600068)低估值高分红业绩高增长
增持，维持预测公司2016/17年EPS 0.77/1.01元，环保内生外延再提速，PPP 2017 年核心逻辑再加强，国改/海外亮点多，今日大跌并非逻辑破坏，继续看好，维持目标价13.7 元，55%空间，2016 年18 倍PE，增持。 低估值/高分红/资产优质/业绩增速快具备投资价值。1)公司当前估值明显低估，具价值重估可能：①历史PE 估值最低7.6 倍，最高40 倍，目前11.5 倍，为大基建蓝筹板块中除中建(9.2)外最低；②PB 估值约1.08 倍，为大基建蓝筹板块中最低；③PEG 估值约0.38 倍，为大基建蓝筹板块重最低；2)公司三年累计分红占比31%，大基建蓝筹中除中冶(33%)外最高；3)公司旗下资产优质：拥有水利水电工程总承包特级资质，水泥业/民爆业均为湖北省区域龙头，地产业务布局一线城市具较强实力；4)我们预计公司2016-18 年业绩CAGR 高达30%，为大基建蓝筹板块中最高。 环保内生外延提速，PPP/一带一路/国改具看点。1)预计2016/17 年环保业务营收约200/300亿，盈利能力有望大幅提升，内生外延快速增长；2)PPP核心逻辑加强，公司年初至今中标PPP 订单近1000 亿，较2015 年全年翻倍，融资优势+施工资质优势+小央企三维度奠定PPP 龙头地位；3)中共中央政治局12 月9 日会议，连续两年提一带一路凸显战略重要性，公司海外业务占比18%，新签海外订单占比37%，作为能源基建龙头将持续受益一带一路；4)2017 年将是国改见效年，公司间接控股股东已推股权激励，旗下多个环保平台推混合所有制改革，国改活力强、态度积极。 风险提示：业绩增长、环保拓展、PPP 订单不及预期，海外工程风险等 |
