民航混改概念股吉祥航空(603885)精准定位 深耕上海
投资建议 预计明年ASK同比增速~25%，在上市航空公司中较高；国内线占比大，票价下滑幅度小，且受油价、汇率扰动小；九元继续贡献利润，维持推荐评级。 理由 预计全年业绩增长~30%。1）前三季度，公司ASK同比增长~25%，国内、国际线并重；2）受益于国内线高占比，上半年票价同比仅下跌不到3%。多台发动机大修推升成本，成本同比增长30.6%，导致毛利率略有下滑。公司前三季度营业收入同比增长24%，虽毛利率有所下降，但由于营业外收入同比上升约120%，推升前三季度净利润同比增速（30%）。 精准定位，深耕上海。1）预计公司2017年ASK同比增速继续维持25%以上；2）受油价、汇率波动性小；3）2017年拟加入星空联盟“优选伙伴计划”，有助于增厚旅客量，完善航线网络布局；4）九元继续贡献利润。精准定位，深耕上海，并以南京基地辅助，吉祥与九元低成本双轮驱动。假设2017年客座率同比持平，票价微涨0.5%，预计全年净利润同比增速约为12%。 4Q16业绩有望小幅上升6%，1Q17小幅下滑10%。考虑公司国内线占比高，票价下滑幅度收窄明显，预计四季度客座率同比上升0.2个百分点，票价同比下降1%，4Q16业绩同比小幅上升6%。看明年，预计客座率、票价同比持平，油价均价同比上升拖累业绩，1Q17净利润同比小幅下滑10%。 盈利预测与估值 继续推荐吉祥航空，考虑汇率、油价假设、油价敏感性调整等因素，将2016年和2017年净利润分别下调1.2%/15.5%至13.45亿元/15.02亿元，分别对应每股收益1.05元/1.17元。基于盈利调整，将目标价从32元下调6.3%至30元，对应25.6x2017年P/E。 风险 经济增速低于预期；油价大幅上升；人民币贬值超预期。 |
