医药行业药政专题：两票制，全国推广在即，加速行业整合
事件：国务院医改办会同国家卫计委等8部门于2017年1月9日联合印发《关：于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》。 “两票制”全国推广在即，预计17年为落实关键期。“两票制”指药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。此次文件明确了两票制采购的医疗机构范围、区域要求和时间要求，并提出对不按规定执行“两票制”的药品生产企业、流通企业，取消投标、中标和配送资格，并列入药品采购不良记录。认为“两票制”的全国性推开为大势所趋。截至目前，共有11个省份出台两票制文件或已有相关政策文件提及两票制。认为2017年可能是各省两票制落实的关键时间。 两票制影响深远，医药产业链各环节将受震动：医药流通：行业迎来整合机遇，执行力强的龙头企业将受益。两票制对医药流通企业的终端配送、资金周转、供应链延伸等能力提出了较高要求，为医药流通带来整合契机，从福建案例看，认为并非所有流通商都受益，物流覆盖广、上下游粘性大、并购执行力强、运营效率高的龙头企业机会更为显著。 医药工业：销售模式变化+税收成本增加将加速行业洗牌。两票制下药品底价曝光，药价形成机制清晰，带金销售生存空间更加狭窄。同时，低开转高开后，企业增值税成本大幅上升。认为两票制将给医药工业带来洗牌效应。产品竞争力弱、定价权弱的低开工业企业将受重创。看好以产品治疗为主导、研发实力强、注重药品临床效用的高开药品生产企业。 医疗机构：公立医院改革进行时，离“以医养医”更近一步。随着“带金销售”模式受到冲击，“医生回扣”将受到影响，两票制间接作用于取消以药养医、促进医药分家，将对公立医院改革产生深远影响。认为医疗机构的盈利构成亦将随之发生变化，离实现“以医养医”更近一步。 医药零售：受上游格局调整影响，行业整合将加剧。受行业性税收规范的影响，单体药店的生存环境将因两票制的执行变得更为艰难，为药店行业的整合提供了契机，药店行业的整合将迎来加速。 投资策略：两票制对医药产业链的各个环节都将产生深远影响。建议关注以下：几个领域：1）终端覆盖面广、外延动力充足的医药流通龙头，重点推荐上海医药（601607）、九州通（600998）、国药一致（000028）；2）器械/耗材领域存两票制预期，重点推荐润达医疗（603108）；3）药店行业亦将进入加速整合阶段，重点推荐一心堂（002727）。 医药商业行业点评报告：两票制正式文件出台，推荐医药商业板块 事件：1月9日上午，卫计委召开2017年1月例行新闻发布会，介绍2017：年全国卫生计生工作会议精神，公布并解读《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》；至此，国家版两票制文件正式落地。 正式界定“两票制”的含义，四种情况特别规定。“两票制”是指药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。为了保障药品及时有效供应，对四种情况做了特别的规定。 明确“两票制”的实施范围，严格执行药品购销票据管理规定。方案明确“两票制”的实施范围：公立医疗机构药品采购中逐步推行“两票制”，鼓励其他医疗机构药品采购中推行“两票制”。综合医改试点省（区、市）和公立医院改革试点城市要率先推行“两票制”，鼓励其他地区执行“两票制”，争取到2018年在全国全面推开。公立医疗机构在药品验收入库时，必须验明票、货、账三者一致方可入库、使用。 国家层面“两票制”公布具有重要意义，对行业格局产生重大影响。推行“两票制”是规范药品流通秩序、压缩流通环节、降低虚高药价的重要抓手，对于工业企业来说，制药企业的营销策略将发生一定的变化。行业将发生大的洗牌，商业企业集中度将大幅提升，全国性龙头+少数地方龙头的垄断格局将完全形成。 行业投资策略及建议关注标的：从中长期行业逻辑、业绩增速、估值这三：个维度来衡量，医药商业板块都值得投资者关注。建议关注标的：1）上海医药：估值最低的全国性商业龙头，业绩稳健增长，DTP等新业务具有亮点；2）九州通：最大民营龙头企业，纯销新业务板块有望驱动业绩加速增长，增发价及转股价具安全边际；3）国药股份：北京地区纯销龙头+麻药全国分销龙头，资产重组后切入IVD、血液制品等配送代理业务，低估值稳健增长，未来激励机制有望改善（大股东激励已获国资委批复）；4）国药一致：国控的两广分销龙头+药店平台，分销+零售联动模式远期市值空间巨大。 |
