传媒行业:电影市场,预售超预期,首日票房破8亿,三四线城市成主力,期待后续“自来水”
投资要点 事件:2017年春节档首日票房按照猫眼数据统计超过8亿,同比2016年春节档首日票房增长23%。其中《西游伏妖篇》单日斩获3.55亿票房,超越《速度与激情7》保持的单日3.46亿票房的记录,包括《西游伏妖篇》、《大闹天竺》、《功夫瑜伽》在内的三部影片票房过亿。 票房统计口径变化,扣除在线购票服务费后同比增长预计约在14%。由于从春节档开始票房统计口径中加入了在线购票服务费用(每张电影票收取2-5元,分配给售票系统、影院、票务网站三方),我们按照艺恩统计2016年约35.71亿元的服务费占比总票房比例大致计算得出2017年春节档首日扣除服务费的票房为7.38亿,服务费在6000万左右,扣除服务费后票房同比增长14%。 渠道下沉、春节人口迁徙双重因素影响,三四线城市成春节档票房增长主力。一线城市银幕数量逐渐饱和,二三四线城市成为各大院线公司争夺的重点,过去两年二三四线城市银幕数量实现快速增长。另一方面,春节带动大量人口从一二线城市向三四线城市迁徙,在渠道下沉+人口涌入的双重刺激下,三四线城市成为春节档票房增长主力。根据艺恩统计数据,2017春节档首日一线城市观影人次同比下滑3%,票房同比下滑2%,二线城市观影人次同比增长1.6%,而三线城市、四线及以下城市观影人次分别同比增长11%、12%。 预售大超预期,后续增长需期待“自来水”。从2017年春节档预售情况来看,预售票房超过3亿,占比总票房超过38%,其中《西游伏妖篇》预售票房达1.76亿,打破中国影史预售最高票房以及首日预售最高华语片两项纪录,同时根据猫眼数据,大年初二预售票房也已达到1.6亿,但大年初三预售迅速下滑,仅为3805.5万,初四仅为1096.4万。在度过预售高峰期后,后续增长仍需期待影片口碑效应产生的“自来水”。2017春节档有望与去年媲美,但全年的增长仍需优秀内容支撑。 2017年重点关注:1)海外大片云集,下游渠道有望受益;2)集中度继续提升,龙头公司开启并购整合之路。一方面,根据目前片单来看,包括《加勒比海盗5》、《变形金刚5》、《新木乃伊》、《生化危机6》、《速度与激情8》等N系列好莱坞大片将陆续上映,下游院线、影院有望受益于大片带来的观影人次提升后的票房增长。另一方面,行业经过2016年的去泡沫后,中小型影院发展逐渐遭遇瓶颈,高杠杆经营+低规模化效应在行业增速放缓背景下首先遭遇冲击,我们预计院线龙头公司纷纷证券化后,将利用资本杠杆开启并购整合之路。 推荐关注标的: 万达院线:院线龙头,充分受益于电影市场稳定快速发展。春节档票房有望呈现较大幅度增长,提振市场情绪。万达院线作为龙头公司必将率先获益。根据Wind一致预期,公司2016-2018年EPS分别为1.34、1.84、2.43,现价对应PE分别为43倍、32倍、24倍。 上海电影:国有背景,资源丰富,电影发行放映产业链一体化。背靠丰厚的院线资源,在电影发行领域具有显著的影响力,旗下上海联合院线是全国排名第三的院线,具有资产联结关系的影院占据了上海的各大核心商圈与主要新兴区域,区位优势明显,单银幕票房远高于全国水平。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.62、0.80、1.04,现价对应PE分别为56倍、43倍、33倍。 光线传媒:发行龙头公司,参与《大闹天竺》投资制作及发行,作为王宝强首次执导的有一部公路喜剧电影,市场有较高的期望,同时凭借光线以及猫眼强大的发行能力,影片在竞争激烈的春节档排片上将有一定保证,非常值得期待。根据Wind一致预期,公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.30、0.37,现价对应PE分别为43倍、35倍、29倍。 中国电影:中影集团为控股股东,实际控制人为广电总局,业务包含“制片+发行+放映+服务”,拥有最为完整的产业链布局。每年上百部影片的发行能力,控股3家院线,参股4家院线,与华夏两家独占国内进口电影发行市场。根据Wind一致预期,公司2016-2018年EPS分别为0.57、0.74、0.90,现价对应PE分别为38倍、30倍、24倍。 新文化:有望受益于《西游伏妖篇》票房大幅超预期。根据Wind一致预期,公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.74、0.91,现价对应PE分别为35倍、25倍、21倍。 风险提示:行业增速低于预期;政策监管力度持续加大,并购整合节奏放缓。 |
