塔牌集团(002233):粤东景气上行,成长及弹性展开
维持"增持"评级.我们看好粤东加速发展给公司带来的发展机遇,首条万吨有望于2017年下半年投产, 契合粤东需求增长,令公司成为水泥股中稀缺的成长性品种.我们上调2016-17年EPS至0.50, 0.72元(+0.03,+0.13元),根据可比公司2017年平均19倍PE估值,上调目标价至13.68元(+2.20元),维持"增持"评级. 粤东需求景气持续向好:2016年10月广东省水泥价格逐月抬升,已经接近400元/吨的历史高位;同时水泥销量同比增长3.7%, 明显好于全国的2.6%的增速,主要是粤东加速发展贡献,有望继续在2017年延续.广东省良好财政基础支持粤东做为广东经济发展的洼地在"十三五"基础设施建设加速, 另外,我们认为随着环保问责审查力度加大,淘汰落后产能速度有望加速,区域供需格局持续向好. 粤东龙头, 成长的弹性展开.塔牌集团作为粤东龙头,市占率超过45%,有望充分受益区域供需景气格局的上行.我们估算公司2016年12月吨毛利达到100元/吨,盈利趋势有望延续到2017年全年. 同时我们判断公司在建两条万吨线,文福一线有望于2017年下半年投产,使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种. 外延拓展步伐有望加速.2016年12月公司参股民营银行获批,同时公司设立股权投资基金(投资方向为TMT, 生物医药等新兴产业),家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破. 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨 |
