恒瑞医药(600276):顺阿曲库铵获批,制剂出口产品线不断丰富
事件: 2017年2月7日,公司公告顺苯磺阿曲库铵仿制药美国获批. 点评: 顺阿曲库铵获批, 预计公司美国市场销售额可达1200-1500万美元.阿曲库铵美国现有Abbvie,Sandoz和FreseniusKabi等三家供应商,市场规模约为5100万美元.预计恒瑞产品上市后, 销售峰值有望达到1200-1500万美元.顺苯磺酸阿曲库铵是恒瑞继盐酸伊立替康,加巴喷丁,来曲唑,奥沙利铂,环磷酰胺,七氟烷后获得的第7个ANDA. 七氟烷已经于4季度开始销售, 销售峰值有望超过3000万美元.目前,美国共有5家七氟烷供应商, 原研公司Abbvie仍是第一大供应商,2015年销售额为8100万美元,约占美国市场的45%左右.我们预计,公司未来市场份额有望达到15-20%,销售峰值有望超过3000万美元. "差异化,精品策略"有望持续复制,现有制剂出口管线未来5年净利润峰值超10亿.恒瑞医药后续出口管线将不断复制环磷酰胺成功. 其中抗凝药方达帕鲁(磺达肝癸钠)美国市场上仅有Mylan和Dr.Reddy's两家供应商,市场规模约为1.3亿美元左右.未来恒瑞产品市场份额有望达到30%, 销售额有望达到4000万美元.地氟烷美国只有百特一家供应商, 市场规模约为1.5亿美元.未来恒瑞产品上市后,有望与百特平分市场,销售额有望达到7500万美元.右美托咪定美国有Hospira(辉瑞)等10家供应商,市场规模约为3亿美元.未来恒瑞产品上市后销售额有望达到3000万美元.卡泊芬净美国市场7000万美元左右,仅Merck和FreseniusKabi两家供应商,未来恒瑞产品有望达到2000万美元.(恒瑞产品销售额按照美国仿制药市场规律预测)未来5年,环磷酰胺等7个品种有望实现合计超过3亿美元销售额, 实现利润有望超过10亿元人民币.(下一页附表)考虑到后续产品线中还有造影剂以及紫杉醇白蛋白等多个重磅品种,中长期来看,制剂出口有望再造一个恒瑞. 盈利预测和估值建议.我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.13元, 1.36元,1.67元.参考可比公司估值情况,以及考虑到公司作为国内"创新+制剂出口"极度稀缺标的,给予公司2017年40倍PE,目标价54.4元,"买入"评级. 风险提示:产品销售不达预期. |
