鱼跃医疗(002223):业绩略好于预期,外延扩张将继续增厚业绩
公司业绩:公司发布业绩快报, 2016实现营业收入26.1亿元,YOY+24.1%,实现净利润5.0亿元,YOY+37.8%,EPS为0.8元.公司业绩略好于预期.其中公司Q4实现营业收入6.1亿元,YOY+29.9%,实现净利润0.7亿元,YOY+116.6%,扣非后YOY+65%. 内生+外延双轮驱动增长:公司营收实现较快增长, 我们认为一方面是公司原有业务稳定增长,公司核心产品供氧产品销售预计同比增长15%,电子血压计,血糖仪及试纸预计增长35%以上,针灸针预计增长20%.公司电商渠道销售额预计仍在迅速增长.另外,公司今年全年幷表上械集团,预计幷表营收在6个亿左右.公司净利润高速增长,我们认为主要是公司产品更新换代,高端产品销售占比增加,带动公司毛利率有所提升.另外,上械集团全年预计也实现了6000万的幷表利润,增厚了业绩. 外延扩张将继续增厚公司业绩, 内生新的增长点将会形成:中优医药61.6%的股权已于2017年1月实现幷表, 根据盈利补偿协议,中优医疗2017/2018/2019净利润将分别不低于0.92亿元/1.12亿元/1.42亿元, 预计将为公司在2017/2018/2019分别带来0.57亿元/0.69亿元/0.87亿元的利润.另外, 我们认为公司作为行业龙头,在目前的政策环境下, 外延扩张的战略将继续得以实施.内生方面,公司研发的留置针,真空采血针,睡眠呼吸机等产品相继推出,幷已获得了市场较好的认可度.公司在2016年的定增中约有6个亿用于新产品产能建设,我们预计这些新产品销售上量后将会形成公司新的增长点. 盈利预计:我们预计公司2017,2018年实现净利润6.6和8.1亿元,yoy分别+32.1%和+21.7%,折合EPS1.0和1.2元.目前股价对应的PE分别为30倍和25倍.目前公司估值合理,行业发展空间仍然广阔,我们看好公司内生+外延的成长模式,给于"买入"的投资建议. |
