中远海能(600026):存量盈利可观,供给压力提升
事件描述 中远海能发布业绩预告:预计2016年度实现归属净利润18-21亿元(未经审计), 同比增长51%-76%,2015年调整后净利润为11.91亿元. 事件评论 行业景气度同比下滑,油价提升,4季度公司盈利同比走低.2016年4季度,全球油运市场受益于OPEC达成限产协议带来的油价上涨预期,油运市场阶段性回暖,BDTI运价指数4季度均值较3季度环比上涨36%.然而, 同比来看,由于2015年4季度低油价导致油运景气度较高,油运运价高企,故2016年4季度运价同比回落:BDTI运价指数和VLCC-TCE均值分别同比下降8.7%和43.1%.行业景气度同比下滑,叠加燃油价格上涨(CST380同比上涨23.0%),公司预计4季度实现归属净利润-1.2亿至-4.2亿,较2015年4季度盈利同比走低. 成本端改善缓解运价下行压力, 2016年全年公司盈利改善明显.整年来看,行业运价表现同样差强人意,BDTI运价指数和VLCC-TCE均值分别同比下降11.6%和32.2%.然而,受益于油价下行带来的成本端改善(CST380同比下降15.4%),行业盈利水平稳中有升.公司前3季度营业收入同比下降17.5%,净利润同比上涨67.42%(部分受益于处置子公司中海散运产生投资收益), 预计2016年全年同样盈利改善明显:公司预告将实现归属净利润18-21亿元,同比增长51%-76%,全年业绩低于此前预期主要由于2016年末计提预计负债2.3亿元.同时, 由于4季度盈利同比走低,我们预计将拖累2016年全年净利润增速低于前3季度增速. 下调至"增持"评级.展望2017年,我们对油运行业维持谨慎态度:需求方面,大概率上涨的油价对油运需求产生一定的负面影响, 根据Clarksons的最新预测,2017年油运需求同比增长0.7%;供给方面,走高的运力增速是对行业难以保持过分乐观的核心原因, 预计2017年油运供给将同比增长4.65%.综合来看,供给增速大幅超过需求增速,将带来产能利用率的进一步下滑.我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.49元,0.36元和0.38元,对应PE为15倍,20倍和19倍,下调至"增持"评级. 风险提示: 1.市场运力交付过度,油运需求下滑; 2.油价大幅上涨; |
