可立克(002782):电子电源与磁性元件领航者
电子电源与磁性元件领航者.深圳可立克科技股份有限公司(下称可立克)成立于2004年, 是一家在电源和磁性元件领域快速成长的企业.2014年实现营业收入7.4亿元,归属母公司股东净利润0.59亿元.公司是目前国内主要的电子电源,磁性元件的供应商.公司产品出口为主,2014年出口部分占总收入的82%. 磁性元件与电子电源:体量巨大, 受新兴应用驱动稳步增长.中国已经成为全球最大的电子变压器生产,消费国家,2012年中国电子变压器总产量约为108亿只,总产值约为444亿元.2013年我国开关电源产值达到1,046亿元,预计2014-2018年年均复合增长6.21%.公司所处的这两个主要行业都有着巨大的体量,主要应用在消费类电子,通信,仪表, 计算机等行业.未来,新兴的应用如电动汽车充电桩,新能源逆变器,动力电池等行业都将给这两个细分行业注入新的增长动力.根据wind预测, 2014-2018年新能源汽车动力电池需求量CAGR将达到76%;而根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》,未来5年我国将新建430万个用户专用充电桩和50万座分散式公共充电站. 研发方向抓住产业机遇,有望提升市占率.公司历来注重研发投入,2013,2014及2015年上半年,公司研发支出分别达到2,088万元,2,267万元和1,097万元,占当年营业收入的比例分别达到3.20%,3.07%和3.06%. 公司目前主要的研发投入在LED配套电源,光伏逆变器配套产品,充电桩配套产品,动力电池配套产品等领域, 具有较好的市场前景.而目前公司出口占比较高,未来国内市场将成为公司成长的主要动力. 募资项目扩充产能, 提高盈利能力.本次拟募资2.9亿元,用于变压器,电源产能扩建以及建设研发中心项目.建成后变压器,电子电源将扩充产能72%和160%,以应对已酝酿市场布局的新兴产业应用如充电桩, 逆变器等,同时这还有助于公司提升产业地位,提升毛利率和盈利水平. 风险因素:公司产品在传统市场中份额下滑或毛利率下滑;公司在新兴市场中的开拓低于预期;原材料价格波动风险. 盈利预测, 估值和投资评级:公司所在行业在近年来整体工业增速下滑的情况下,仍然保持着稳定增长,且有可能因为新兴产业应用的成长而更具活力.公司凭借较强的技术水平和稳定的质量, 预计未来几年市占率将提升,业绩有望实现持续增长.我们预计公司2015/2016/2017年EPS为0.38/0.48/0.62元, 公司当前股价10.92元,对应P/E分别为28/23/18x. 我们按照DCF估值得出目标价为15.93元,按可比公司PE估值对应的目标价约为16.80元,给予目标价格区间15.93～16.80元.取估值中枢16.37元,对应2015年和2016年的PE估值分别为43x和34x.首次覆盖给予"买入"评级. |
