中恒电气(002364):云平台费用增加及订单延期交付导致业绩低于预期
预测盈利同比增长12.1% 中恒电气发布2016年度业绩快报,营业收入同比增长5.9%至8.92亿元,归属母公司净利润同比增长12.1%至1.61亿元,低于我们的预期.公司业绩增速放缓的主要原因2016年充电桩销售低于预期以及中恒博瑞对于国网订单的交付延后.此外公司加大对能源互联网云平台的投入,费用开支增加. 关注要点 充电桩销售低于预期,2017年业绩弹性增大.2016年新能源汽车产销量增速均不及预期, 抑制充电设施投资.新能源车国补政策已正式发布,补贴退坡一定程度上将促使整车厂扩大规模,从而倒逼充电设施投资加速.国网宣布2017年将新建充电桩2.9万个.公司是国网系统外企业中充电桩中标量最大的企业之一, 与国网良好的合作关系为公司充电设备的业绩增长提供了保障,预计2017年将为业绩加速时点. 高压直流电源设备有望在2017年国标出台后放量增长. 高压直流(HVDC)电源具有效率高,节能性强的特点,相比于UPS能够降低数据中心运营中的电费成本.由于HVDC国家标准尚未出台, 目前HVDC市场规模相比于UPS仍然较小,公司目前HVDC产品的收入规模也仅约1亿元.公司HVDC技术已入选工信部的技术目录, 表明公司产品已获得技术认可,已处于行业领先地位. 若HVDC国标出台,公司通信电源板块有望获得业绩增量. 能源互联网项目稳步推进. 公司定增募集资金近10亿元用于能源互联网云平台建设项目和能源互联网研究院建设项目,已取得初步进展.此前公司已通过苏州普瑞与南都电源合作布局线下用电侧的售电,储能业务,此番云平台建设的推进将加快线上业务的拓展,从而形成线上线下互动产业生态,符合公司向能源互联网综合解决方案提供商转型升级的战略目标. 估值与建议 由于电力软件的交付低于预期及费用率的提升,我们根据业绩快报下调2016/17/18年EPS预测14/13/9%至0.29/0.40/0.52元,维持目标价25.40元,对应2017年63xP/E,维持推荐. 风险 能源互联网推进慢于预期;国网充电桩招标低于预期;HVDC国标出台延后. |
