浙江美大(002677):集成灶龙头迎来快速成长
业绩快速增长,未来成长可期 近日, 我们多次调研了浙江美大,与公司领导进行了深入交流.2016年美大集成灶产品放量, 推动业绩快速增长.随着集成灶普及率的提升,公司将持续推进品牌推广与渠道扩张,产品销售有望延续快速增长势头.2016全年业绩YoY+30%,增长有望加速浙江美大2016全年实现收入6.7亿元,YoY+28.5%;实现业绩2.0亿元,YoY+30.4%;实现EPS0.31元.其中,Q4单季度收入2.4亿元,YoY+23.0%;Q4单季度业绩7975.5万元,YoY+24.7%.公司收入与业绩略超市场预期.快速增长主要由于集成灶消费者认知度提升,集成灶为公司主营产品, 2016年实现收入6.2亿元,YoY+27.7%.同时,公司不断优化产品结构,集成灶全年实现毛利率57.1%, 同比提升2.3pct.未来,集成灶普及率将继续提升,公司业绩增长有望加速. 集成灶产品普及率低,未来成长空间广阔集成灶集吸油烟,烹饪,蒸烤,消毒等多种功能于一体, "集成"概念早已被欧美消费者接受,上灶下炉的gasrange为主流产品.美大集成与传统烟机相比,集成式设计不仅外观更加时尚,下排式吸取油烟也更为健康环保.目前,集成灶在烟灶消行业整体市场仅为5%,普及率仍处于较低水平.经过多年发展,集成灶已被消费者逐渐接受,有望进入高速发展期.浙江美大为集成灶行业领军企业,产品销量多年行业第一,市场占有率约30%,同时在产线投放,技术研发方面具备领先优势,未来将继续投入自动化建设,领先优势有望保持. 渠道扩张,深耕三四级市场 美大渠道以建材市场经销商为主,目前全国一级经销商1000多家,专卖店3000多家,在三四级市场已建立起具有较高覆盖率的营销网络.未来公司将继续深耕三四级市场, 填补三四级市场尚未覆盖的空白区域,同时布局一二级市场重点城市,预计2017年新增400家经销商,为集成灶产品放量提供有力渠道支撑. 集成灶有望持续放量,维持"增持"评级 浙江美大作为国内集成灶行业龙头,2017年公司将持续投入品牌推广与渠道扩张,在目前1000多家基础上新增400家经销商,未来将充分受益于集成灶产品普及程度的提升, 业绩增长有望加速.预计公司2017-2019年EPS为0.46/0.65/0.90元.考虑到公司产品为新品类, 有望进入快速成长期,未来空间广阔,给予公司2017年40-42倍PE,对应合理价格区间18.40-19.32元.维持"增持"评级. 风险提示:集成灶市场认可度不达预期,原材料价格上涨. |
