中国巨石：年报符合预期，高端玻纤紧张有望提价，国改有助提升公司估值
研究机构：申万宏源 公司发布2016 年年报：2016 年营业收入为74.46 亿元（yoy+5.55%）,归母净利润为 15.21 亿元（yoy+54.73%）符合我们预期，主因是公司玻纤纱销量同比增长以及成本端天然气价格下降， 同时全年财务费用下滑2.04 亿元 （yoy-27.57%）。Q4 单季度归母净利润3.79 亿元（YoY+74.32%，QoQ-0.19%），四季度销量持续向好，淡季不淡；公司玻纤产品差异化升级，高端占比较高，有望受益于未来全球基建扩张，今年风电抢装风电纱需求有望高增长，玻纤纱特别是高端纱供应显现紧张，存在涨价预期。 国企改革进行中，资产注入想象空间大。公司战略发生了新变化，未来将作为中建材旗下新材料整合平台。目前公司已参股中国建材旗下中复连众32.04%股权，一方面增厚了公司EPS，一方面切入了下游复材领域，预计风电今年抢装，中复业绩有望改善。纵观两材旗下资产，除了中复连众，中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产，同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转，公司未来资产整合想象空间大。 小幅上调2017、2018 年盈利预测，新增2019 年盈利预测，维持“买入”评级。 微调2017、2018 年盈利预测，新增2019 年盈利预测，预计2017-2019 年公司实现营业收入85.1、94.3、102.3 亿元（2017/2018 调整：+1.1%/+2.3%），实现归母净利润18.1、20.2、21.5 亿元（2017/2018 调整：+0.3%/+0.3%），对应EPS 为0.74、0.83、0.89 元。当前股价对应动态PE 分别为13.7X/12.2X/11.5X。 公司高端玻纤紧张，涨价预期较强，需求高景气有望持续，叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值，我们认为目前股价存在估值切换的空间，看涨到20 倍PE，维持“买入”评级。 |
