北方国际：再签伊朗轨交车辆供货项目，看好公司在伊项目履约实现突破
研究机构：安信证券 ■事件：公司公告与伊朗德黑兰轨道车辆制造公司于2017 年3 月17日签署《德黑兰70 辆铝合金地铁车供货项目合同》，公司将为德黑兰轨道车辆制造公司提供10 组（即70 辆）铝合金地铁车及备件的供货，合同金额为9,380 万欧元。本次交易构成关联交易。 ■再签伊朗轨交项目，凸显公司在伊轨交市场优势地位。公司此次与德黑兰轨道车辆公司签署9,380 万欧元（约合6.97 亿元人民币，以3月21 日欧元兑人民币汇率1:7.4319 计算）、共计10 组（70 辆）铝合金地铁车辆及备件供货项目合同，至此自2013 年以来，公司公告签署对伊朗轨交车辆供货项目已达7 个（包括修改合同内容后的伊朗地铁六号线项目），总金额达到约200 亿元人民币，进一步凸显及巩固了公司在伊朗轨交市场的优势地位。 ■伊朗建筑市场或将逐步复苏，公司在伊项目有望陆续履约。2016 年1 月国际社会解除对伊朗的经济和金融制裁，伊朗逐渐摆脱长达十年的政治及经济制裁，并已恢复在国际石油市场输出原油，目前是OPEC组织中仅次于沙特和伊拉克的第三大石油生产国。根据美国能源署数据，2016 年前9 个月，伊朗石油产量增加了18.8%，而根据世界银行的预测，伊朗2016-2018 年平均GDP 年增速或将达到4.5%。我们预计随着石油出口带来的财政收入增加，伊朗建筑市场将逐渐复苏；中伊关系已提升为全面战略伙伴关系，我们统计公司公告在伊朗市场已签约未生效项目合计约235 亿元人民币，或有较大概率陆续开始履约。 ■成为集团旗下唯一上市平台，整合集团民品业务资源，未来存有较大提升空间：公司深耕国际工程承包业务多年，海外轨交及电力工程具有优势，项目多集中于“一带一路”重点市场，已公告签约的重大项目合计金额约500 亿元人民币，近公司2015 年营业收入的10 倍。正在执行的重大项目至2016 年Q3 确认收入比例约21%，后续实施空间较大。公司完成重组控股股东——中国北方工业公司旗下5 家公司后成为集团民品国际化平台，直接受益于“一带一路”战略推进，未来存有较大提升空间。 ■投资建议：我们看好公司作为北方工业旗下民品国际化经营平台，海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长，预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为136.5%、36.2%、34.6%，净利润 增速分别为129.6%、35.8%、30.9%，对应EPS分别为0.98、1.33、1.74元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为39.90元，相当于2017年30倍的动态市盈率。 ■风险提示：宏观经济大幅波动风险，项目履约不达预期风险，一带一路战略推进不达预期风险，海外工程项目承揽实施风险，集团战略变化风险，回款风险等。 |
