中材科技(002080):叶片回暖,隔膜或共振放量
事件:公司公布2016年年报,公司全年实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润4.01亿元,同比下降36.32%.Q4实现收入27.3亿元,同比增长7.2%,归属净利润0.63亿元,同比下降35.8%.每10股派发红利1.15元. 风电叶片销量毛利2016年出现明显下滑,2017年将大幅回暖:受2015年风电抢装透支需求影响,2016年公司风电叶片业务出现明显下滑.报告期内,公司风电叶片销量5557MW, 同比下滑20.22%.公司风电叶片毛利同比下滑5.8%,为18.9%.我们预计2017年,风电抢装可能再现, 随着公司大叶片生产工艺进一步完善,整体风电业务量价齐升,盈利能力大幅回暖. 泰山玻纤稳健增长:报告期内,公司的玻纤纱及制品销量约为59.5万吨,同比增长11.72%, 毛利率同比上年增长1.81%,整体经营情况保持稳定.泰山玻纤的产品中,热塑,风电等高端产品占比较高,我们判断,2017年受益于出口替代,下游渗透率提升等因素,整体玻纤市场(尤以高端产品等为主)将会维持稳定增长. 随着替代产能的投放和毛利的稳定提升, 我们认为2017年的泰玻销量仍将维持10%以上增长,企业盈利能力将得到进一步提升. 锂电隔膜放量值得期待:2016年公司供销售锂电隔膜1600万平米,旧生产线改造后的运营效率得到有效提升. 2017年公司两条采用进口技术的6000万平米锂电隔膜产线预计下半年可以开始贡献产量;新产线采用双向同步拉伸技术,技术在国内市场处于领先地位.随着渠道扩展, 我们认为公司全年销量有望提升至5000万平米以上,将会开始明显贡献业绩. 亏损气瓶业务影响逐渐消弭:2016年公司气瓶业务对公司业绩影响较为明显,亏损1个亿左右. 公司目前采取低成本运营策略并逐渐剥离.气瓶资产对业绩带来的不良影响有望在2017年将得到消弭. 投资建议:我们认为,2017年随着风电装机回暖,玻纤行业稳定增长,气瓶业务逐渐扭亏, 公司的传统业务均将出现明显回暖.两材合并将进一步改善行业竞争格局.公司锂电新品放量将开拓公司新的增长点.我们预测公司2017,18年盈利将为7.9亿,9.8亿,对应当前估值19X,15X.给予增持评级. 风险提示事件:风电装机不达预期;玻纤行业新产能快速投放带来较大产能冲击;锂电隔膜业务拓展受阻. |
