中国西电(601179):"一带一路+国企混改"稀缺标的
首次覆盖, 增持评级.给予2016-18年EPS0.21,0.25,0.28元,参考特高压输变电设备等相关公司的资产属性, 考虑公司主要订单来自特高压输变电等资产,给予2017年2倍PB,给予目标价7.2元,首次覆盖,增持评级. 西开电气完成多年量的积累, 2017-18年其盈利能力有望进一步实现质的飞跃.公司毛利率与净利率稳步提升,分别从2013年21%,2%提升至2016年前三季度的29%,8%,其中西电全资子公司西开电气是公司利润的主要来源, 连续三年高增长,2012-15年西开电气分别贡献0.93,1.1,2.51,4.12亿元净利润.我们认为2017-18年西开电气盈利能力有望进一步实现质的飞跃. 2017年西电西变有望产销两旺.2016年西电各线路中标份额均值超过45%, 特高压龙头地位凸显,单条特高压交直流线路对中国西电净利润弹性较大,随着"十三五"特高压工程逐渐招标开工,中国西电将逐渐进入收入确认期. 国企混改纯正标的, 引入GE携手拓展一带一路.2013年西电引入GE为第二大股东,双方成立合资公司在一二次设备方面优势互补, 并共享全球市场.双方磨合期结束,有望在一带一路海外市场打开成长空间. 风险提示:特高压线路招标开工进度低于预期风险,海外市场拓展低于预期风险. |
