2017年纳入新版医保目录概念股天士力(600535)2016年年报点评
2016 年政策影响及应收账款主动管理致业绩下滑 公司公告2016 年年报：营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为139.45、11.76、11.55 亿元，分别同比增长5.47%、-20.43%、-18.60%，略低于市场预期，公司拟按每10 股派发现金股利5.60 元（含税）。2016 年业绩下滑的主要原因是受医保控费等行业政策的影响，为了适应两票制等新政策的变化，公司对应收账款加强了主动的管理，且增加回款。展望2017年，在丹滴等产品终端增长持续良好的态势下，公司的主要中成药品种有望迎来较快增长，同时丹滴的FDA 申报继续推进和注射用重组人尿激酶原、注射用益气复脉进入医保谈判目录有望带来业绩弹性，长期发展向好。 工业略有下滑，商业稳健增长 在收入结构上，医药工业收入同比下滑2.93%，商业收入增长13.36%。具体来看中药部分小幅下降2.88%，预计丹滴收入超30 亿，增速5%左右，注射用益气复脉下滑10%左右，收入约5.5 亿元，注射用丹参多酚酸招标推进放量增速预计超过100%，收入超2 亿元，养血清脑颗粒、水林佳、穿心莲内酯滴丸的销量均较去年同期有小幅减少；化学制剂下滑3.91%，主要原因是乙肝用药阿德福韦酯片受招标降价影响导致收入大幅下滑。商业收入稳健增长13.36%，毛利率平稳，报告期内商业板块进行了分立，推进商业子公司天士力医药营销集团新三板挂牌。公司加大新品营销、加强市场网络建设及学术推广致销售费用同比增长18.65%，是公司净利润与收入增速缺口较大的主要原因，销售费用和财务费用则均同比下降10%左右。 推进丹滴FDA 的申报，普佑克等潜力品种进入“医保谈判目录” 丹滴是公司主力品种，2016 年由于控制渠道原因增速相对平稳，但终端数据显示增速超过10%，预计今年将迎来恢复性增长。同时丹滴是全球首例完成美国FDAⅢ期随机、双盲、全球多中心大样本临床试验的复方现代中药制剂，目前已经形成顶层分析总结报告，研究结果再一次证明了复方丹参滴丸的安全性、有效性和质量可控性。而在2017 年新版国家医保中，消渴清颗粒（独家品种）、赖诺普利氢氯噻嗪片、右佐匹克隆片、杞菊地黄口服液4 个产品新进，独家产品注射用重组人尿激酶原（普佑克）、注射用益气复脉（冻干）进入“谈判目录”，有望带来业绩弹性。 核心高管持股计划彰显对公司发展的信心 公司公告了第一期员工持股计划草案，由闫凯境等16 名核心高管拟筹资不超过2000 万元，通过二级市场购买等方式购买公司股票。彰显了对公司发展的信心。 看好公司长远发展，维持“买入”评级 预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.31、1.53 及1.81 元，对应PE 分别为31、26 和23 倍，看好公司长远发展，维持“买入”评级。 风险提示：招标不利影响超预期，丹滴FDA 申报进展低于预期 |
