东方园林(002310)2016年年报点评:业绩大增 PPP助推公司高成长
报告期内，公司实现营业收入85.64 亿元,同比上升59.16%;实现归属于上市公司股东的净利润12.96 亿元，同比上升115.23%。 主要观点： 业绩倍增，毛利平稳，经营现金流大幅改善 从业绩上来看，公司实现营业收入同比上升59.16%，实现归属于上市公司股东净利润同比上升115.23%，略低于业绩快报。公司业绩大幅增长的主要原因是2015 年和部分2016 年中标的项目在报告期内逐步释放利润。从毛利率来看，公司综合毛利率为32.83%，同比2015 年32.36%微升0.47 个百分点。在业绩大增和营改增对毛利率的不利影响下，公司毛利率实现了稳中微升，体现了公司PPP 项目较好的盈利能力和成本控制能力。从现金流来看，公司2015 的经营性现金流净额自上市以来首次转正，今年的净额为15.68 亿元,同比增加326.36%，保持了2015 年以来现金流情况持续好转的趋势，健康的现金流为PPP 业务加速扩张提供了强有力的后盾。 PPP 在手订单重组，外延布局特色小镇 从PPP 订单总投资额上看，公司中标项目总投资额416.40 亿元，同比增长6.01%，其中中标的PPP 项目总投资额为380.10 亿元，占到公司整体项目订单的九成以上，同比增长9.91%。公司充足的在手订单为后续的增长提供了保障。从PPP 订单的种类来看，公司在水系治理拿单能力特别出众，项目总投资额占比约90%左右。公司同时也积极拓展到特色小镇领域，这与现有的生态修复业务有较强的协同性和融合性，公司将其纳入了未来扩展重点。 15 亿元二期员工持股计划，深度绑定核心骨干 从规模来看，公司拟推行第二期员工持股计划规模为15 亿元，而第一期的规模为3 亿元，持股计划规模扩大了5 倍。从参与主体来看，第一期参与的主体为董监高以及部分核心员工总计不超过30 人，其中45%是公司高管持股，此次持股计划的参与主体全部为公司及下属子公司的在职员工110 人，且无董监高参与，员工持股人数和范围的增加将吸引和保留优秀业务骨干，进一步提高公司竞争力。 盈利预测与估值 我们认为公司在手PPP 项目充足，外加上雄安新区、PPP 资产证券化、特色小镇等因素催化，业绩保持高增长可期。我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.59 元、0.87 元、1.24 元，对应的PE 分别为31 倍、21倍、15 倍，给予“买入”评级。 |
