中金环境(300145)"环境医院"雏形显现 泵业龙头迎来二次腾飞
泵业龙头华丽转身切入环保领域 公司成立于1991 年，专注水泵制造业务，经过25 年发展，已经成长为不锈钢离心泵龙头企业，底蕴深厚，业绩稳定增长。近两年战略转型进军环保行业，先后收购金山环保和中咨华宇，目前业务领域涵盖水泵制造、环评与设计及污水、污泥处理三大板块。 脱钩改革推动中咨华宇高速发展 脱钩使得“红顶”机构占据的约70%空间随市场化放开，百亿环评市场空间开启，十倍杠杆撬动千亿设计市场。中咨华宇固有资质丰富，注册环评师数量位居行业第一梯队，拿单能力强，环保咨询全产业链业务布局综合优势明显，即将进入高速发展期。 独家污泥处理技术助力金山环保跨越式发展 付费方明确，盈利模式逐渐清晰，十三五规划量化处理目标再度提升，打开污泥处理行业千亿市场。金山环保独家污泥处理技术优势明显，污泥处理订单持续落地，打造全新利润增长点。在手订单充足，新增订单趋于大额化，金山环保业绩兑现值得期待。 水泵主业平稳增长，现金牛保证公司稳定发展 主业近几年虽增速放缓，仍维持5%-10%的平稳增长。随着不锈钢泵对传统铸铁泵及对同类进口产品的替代，及公司营销网络的进一步扩大，我们认为公司主业的稳定增长仍然可期。 把握机会，发挥全产业链优势，PPP 订单持续落地 在第三波PPP 大浪潮下，公司携手中国一冶，联合开展PPP 项目，实现公司环保全产业链飞速发展。2015 年11 月至今，公司中标PPP 项目5 个，总投资金额达到29.33 亿元。 三板块协同效应初显，环境医院已具雏形 中咨华宇环评入口导流作用提升金山环保工程总包拿单能力。金山环保背靠母公司，打破资金瓶颈，已拿下PPP 大单。中金环境负责水处理设备制造及提供资金保障，环境大医院雏形显现。 首次覆盖给予买入评级 公司水泵业务平稳增长，稳定现金流为环保业务提供有力支撑；环评市场化改革为中咨华宇带来发展良机，环评导流作用提升金山环保工程总包拿单能力；金山环保独家污泥处理技术优势明显，新增大额订单充足，打造全新利润增长点。看好公司环境大医院发展战略，三板块协同效应明显，高速增长值得期待。我们预计公司2017–2019 年实现营业收入分别为38.27、49.55、59.66亿元，归母净利润分别为7.15、9.17、10.75 亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.59、0.76、0.89 元，首次覆盖给予买入评级。 |
